21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者費(fèi)心懿

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2026年上半年，四家大型央企新能源上市平臺都少賺了錢。

這四家公司分別來自中國華電、三峽集團(tuán)、國家能源集團(tuán)和華潤集團(tuán)，合計裝機(jī)規(guī)模約247GW，基本涵蓋了央企新能源專業(yè)運(yùn)營平臺的頭部公司。其上市子公司華電新能、三峽能源、龍源電力和華潤新能源上半年的歸母凈利潤，分別同比下降38.47%、68.05%、29.10%和29.55%。

值得注意的是，利潤下降并非由于發(fā)電量下降：上半年，華電新能發(fā)電量增長22.48%，三峽能源增長0.53%，華潤新能源售電量增長3.75%，只有風(fēng)電占比較高的龍源電力出現(xiàn)發(fā)電量下降，降幅為2.19%。

過去，只要新增項目順利并網(wǎng)，裝機(jī)和發(fā)電量增長通常能夠帶動收入和利潤。今年上半年，四家公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)沒有繼續(xù)保持這種同步關(guān)系。華電新能發(fā)電量增長超過兩成，利潤卻下降近四成；華潤新能源多賣了3.75%的電，營業(yè)收入反而減少2.94%。

綜合四家公司半年報，原因主要?dú)w結(jié)為兩個方面：一是年初以來風(fēng)光資源偏弱，拖低了存量電站的利用小時數(shù)；二是更多新能源電量進(jìn)入市場交易，售電價格繼續(xù)下降。

華電新能是四家公司中新能源裝機(jī)規(guī)模最大的一家。

截至6月底，公司控股裝機(jī)容量達(dá)到102.88GW，同比增加20.74GW。其中，風(fēng)電裝機(jī)44.99GW，光伏裝機(jī)55.89GW，其他電源裝機(jī)2GW。新增裝機(jī)直接推高了發(fā)電量。

上半年，華電新能完成發(fā)電量690.72億千瓦時，同比增長22.48%。風(fēng)電發(fā)電量為362.33億千瓦時，同比增長6.80%；光伏發(fā)電量為280.11億千瓦時，同比增長26.35%。發(fā)電量增長帶動公司營業(yè)收入同比增加8.36%至216.68億元，但歸母凈利潤同比下降38.47%至38.39億元。

從新能源利用小時數(shù)看，華電新能上半年風(fēng)電利用小時數(shù)為923小時，同比減少167小時；光伏利用小時數(shù)為534小時，同比減少62小時。新增電站彌補(bǔ)了利用小時數(shù)下降對發(fā)電量的影響，因此公司仍能實現(xiàn)增收。不過，電價下降壓低了發(fā)電業(yè)務(wù)的利潤率。

此外，華電新能還有兩項較大的減利因素。上半年聯(lián)營企業(yè)投資收益同比減少約7.8億元，陸上風(fēng)電增值稅優(yōu)惠取消減少利潤約2.58億元。這使華電新能的利潤降幅明顯大于收入增幅。

三峽能源的發(fā)電量基本與去年持平。截至6月底，三峽能源控股裝機(jī)容量為52.70GW，其中風(fēng)電24.49GW、光伏26.94GW，另外還運(yùn)營1.26GW獨(dú)立儲能項目。上半年，公司完成發(fā)電量395.21億千瓦時，同比增長0.53%。

但三峽能源不同電源之間的表現(xiàn)差異較大，其風(fēng)電發(fā)電量為242.62億千瓦時，同比下降3.19%；光伏發(fā)電量為148.94億千瓦時，同比增長7.07%。風(fēng)電平均利用小時數(shù)減少143小時，而光伏減少22小時。

發(fā)電量變化不大，發(fā)電業(yè)務(wù)收入?yún)s下降得更多。三峽能源風(fēng)電業(yè)務(wù)收入同比下降10.73%，光伏業(yè)務(wù)收入下降8.05%。同期風(fēng)電營業(yè)成本增長5.85%，光伏營業(yè)成本增長16.14%。致三峽能源上半年實現(xiàn)營業(yè)收入133.58億元，同比下降9.36%；歸母凈利潤12.19億元，下降68.05%。上市公司表示，這主要是因為上年同期處置水電資產(chǎn)形成了較高的比較基數(shù)。而在發(fā)電業(yè)務(wù)方面，電價下降和新增項目成本上升共同對利潤形成壓力。

龍源電力主要運(yùn)營風(fēng)電資產(chǎn)。公司6月底控股裝機(jī)容量達(dá)到46.39GW，其中風(fēng)電32.49GW、光伏13.90GW。上半年累計發(fā)電量約387.83億千瓦時，同比下降2.19%。其中，風(fēng)電發(fā)電量約312.72億千瓦時，同比下降6.67%；光伏發(fā)電量約75.11億千瓦時，同比增長22.22%。

由于風(fēng)電資產(chǎn)體量較大，光伏增量尚未完全補(bǔ)足風(fēng)電下降形成的缺口。上半年，龍源電力風(fēng)電平均利用小時數(shù)為982小時，同比減少120小時。

公司營業(yè)收入同比下降6.48%至146.42億元，歸母凈利潤同比下降29.10%至23.93億元。收入下降幅度超過發(fā)電量降幅，電價變化進(jìn)一步放大了影響。

華泰證券分析師王瑋嘉等在龍源電力中報點評中寫道：“風(fēng)電平均上網(wǎng)電價457元/MWh，同比下降4.05%。以量補(bǔ)價未能覆蓋折舊攤銷增長。”

華泰證券測算，上半年龍源電力風(fēng)電分部經(jīng)營利潤率同比下降4.7個百分點，光伏分部經(jīng)營利潤率下降8.9個百分點。光伏發(fā)電量增長超過兩成，但單位電量經(jīng)營利潤同比下降28.6%。

華潤新能源的半年報也出現(xiàn)了電量和收入反向變化。截至6月底，公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量為45.01GW，其中風(fēng)電29.22GW、光伏15.79GW。華潤新能源半年報沒有披露發(fā)電量，而是披露了售電量。上半年，公司售電量為355.26億千瓦時，同比增長3.75%。其中，風(fēng)電售電量為272.60億千瓦時，同比下降3.29%；光伏售電量為82.66億千瓦時，同比增長36.52%。光伏電站的快速投產(chǎn)，拉動了公司整體售電量增長。

但華潤新能源營業(yè)收入下降2.94%至126.32億元，歸母凈利潤下降29.55%至33.12億元。公司風(fēng)電利用小時數(shù)為1022小時，同比下降19.46%；光伏利用小時數(shù)為580小時，同比下降13.98%。

光伏新增裝機(jī)彌補(bǔ)了部分風(fēng)電缺口，電價下降則抵消了電量增長帶來的收入增量。售電量增長3.75%，營業(yè)收入仍然減少，同樣意味著單位電量收入在下降。

2025年啟動的新能源上網(wǎng)電價市場化改革，要求新能源上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場，價格通過交易形成。進(jìn)入2026年，改革的影響進(jìn)一步反映在運(yùn)營商的半年報中。

業(yè)內(nèi)人士向記者指出，風(fēng)電和光伏經(jīng)常在相近時段集中發(fā)電。當(dāng)光照或風(fēng)況較好時，大量新能源電量同時進(jìn)入市場，交易價格容易下降。在新能源裝機(jī)較多、當(dāng)?shù)赜秒娦枨蟛蛔愕牡貐^(qū)，限電和低電價還可能同時出現(xiàn)。

華潤新能源售電量增長、收入下降，是其中最直接的例子。龍源電力的風(fēng)電平均上網(wǎng)電價同比下降4.05%，三峽能源風(fēng)電和光伏收入的降幅也大于對應(yīng)發(fā)電量的降幅。“相比裝機(jī)總量，項目建在哪個地區(qū)、當(dāng)?shù)啬芟{多少電，對收入的影響越來越大。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

這也在改變新能源公司的日常經(jīng)營。龍源電力今年新設(shè)了市場營銷中心。對此，財通證券分析師嚴(yán)家源、羅鑫在研報中提到：“風(fēng)電量價承壓拖累毛利。公司主動強(qiáng)化營銷體系與交易能力建設(shè)。”

該研報指出，電站運(yùn)營商開始研究不同地區(qū)的中長期合同和現(xiàn)貨價格。企業(yè)需要判斷什么時候賣電、以什么方式簽約，以及多少電量放在現(xiàn)貨市場。電力交易逐漸成為一項具體的經(jīng)營工作。

新項目的賬也要重新計算。風(fēng)機(jī)和光伏組件價格下降，能夠節(jié)省一部分建設(shè)投資，但電價稍有變化，可能抵消設(shè)備降價帶來的收益。長城證券電力及公用事業(yè)團(tuán)隊指出：“電價是影響業(yè)主投資積極性的核心。而當(dāng)前光伏組件價格變動對電站收益率影響較弱。”

因此，在增量項目測算中，機(jī)制電量和機(jī)制電價已經(jīng)成為關(guān)鍵參數(shù)。剩余電量需要進(jìn)入市場交易，最終價格取決于當(dāng)?shù)毓┬琛Ｏ{條件較好的項目更容易獲得穩(wěn)定收益，外送通道不足的項目即使資源條件不錯，也可能面臨較大的價格壓力。

關(guān)于行業(yè)何時出現(xiàn)改善，申萬宏源證券分析師王璐、朱赫、常洪雨在2026年中期公用事業(yè)策略報告中表示：“隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策持續(xù)落地，以及特高壓建設(shè)的推進(jìn)，新能源消納壓力有望逐年緩解。看好2027年新能源供需格局改善，電價企穩(wěn)，行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。”

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