財聯社8月27日訊 今年以來，如果問什么最火，除了黃金，大概就是“打新”了。長鑫科技、宇樹科技等硬科技龍頭接連登陸科創板，動輒數倍的首日漲幅，讓“打新”從專業玩家的游戲，變成了普通理財客戶也爭相上車的熱詞；銀行理財子公司更是紛紛下場，試圖抓住這波紅利。

這股熱度在宇樹科技身上體現得淋漓盡致。8月19日，A股“人形機器人第一股”宇樹科技登陸上交所科創板，首日高開629.44%。

網下打新環節，6家理財子旗下合計53只理財產品入局，合計獲配14.01萬股，獲配金額約2112.77萬元。

(資料圖)

然而，財聯社整理發現，就在宇樹科技上市當天及隨后幾個交易日，部分參與打新的理財產品凈值不漲反跌。原因為何？

賬面浮盈百萬，凈值卻下跌近1%

此次宇樹科技的網下打新環節，民生理財榮竹混合靈活申贖1號理財產品獲配22.17萬元，按首日收盤價845元測算，浮盈約101.9萬元；南銀理財珠聯璧合致遠平衡數字中國主題（最低持有15個月）公募人民幣理財產品獲配15.11萬元，浮盈約69.46萬元。

但產品凈值曲線給出了另一番景象。據理財公司官網公布，民生理財榮竹混合靈活申贖1號（以A份額為例）累計凈值從8月18日的1.0853降至8月19日的1.0775，上市當天單日下跌約0.72%，此后震蕩下跌，8月24日，凈值較8月18日累計下降0.86%；不過8月25日，產品收益有所修復，單日上漲0.14%。該產品近三個月凈值走勢如下圖所示：

數據來源：理財公司官網，財聯社整理

南銀理財珠聯璧合致遠平衡數字中國主題的凈值同樣走弱：8月19日單日下跌約0.91%；隨后繼續震蕩走低，8月25日，較上市前一交易日累計回撤約1.72%；8月26日，凈值有所回升，單日上漲0.23%。該產品近三個月凈值走勢如下圖所示：

數據來源：理財公司官網，財聯社整理

打新產品凈值為何不漲反跌？

拆開這兩只產品的持倉結構，答案并不難找。

首先，打新倉位較薄，獲配金額占比較低。南銀理財珠聯璧合致遠平衡數字中國主題2026年半年報顯示，截至6月末，產品資產凈值為4.67億元，以此推算，獲配的宇樹科技市值占比僅約0.03%；民生理財榮竹混合靈活申贖1號半年報顯示，截至6月末產品總資產為7.68億元，配售的宇樹科技占比同樣約為0.03%。

此外，上市之后，宇樹科技股價震蕩下跌。據wind統計數據，截至8月27日收盤，宇樹科技股價較上市當日開盤下跌44%。

其次，混合類產品的“底倉”才是凈值主引擎。上述兩只產品均為混合類產品：南銀理財珠聯璧合致遠平衡數字中國主題的權益類資產占比為21.65%，民生理財榮竹混合靈活申贖1號的股票資產占比為16.66%。上市當天市場行情整體不佳，據wind統計數據，8月19日，上證指數單日下跌2.4%，深證成指單日下跌5%，創業板指當日更是暴跌6.26%。

8月19日以來，截至今日收盤，上證指數下跌0.85%，深證成指下跌3.9%，創業板指下跌6.27%。

限售期與估值折扣，也讓浮盈"打折"體現在凈值中。某理財公司估值人士對財聯社表示，理財產品網下打新通常會有限售期，這類股票并非完全自由流通，即使上市當天暴漲，也不能直接完全按收盤價計算凈值。常見的做法是采用“流通受限股票”的估值方法，在收盤價基礎上給予流動性折扣，即：估值價 = 收盤價 ×（1 流動性折扣率）。這意味著浮盈會體現，但可能比“收盤價發行價”測算的數字少一些。

“換句話說，投資者在凈值里看到的打新收益，本來就會‘縮水’，再疊加混合類產品底倉的波動，賬面浮盈與凈值下跌并存，也就不足為奇了”，該人士表示。

打新不是無風險套利，底倉波動容易被忽視

把視野從單只產品拉到行業，會發現“打新≠穩賺”已是業內共識。

自2025年3月證監會將銀行理財產品納入IPO優先配售的A類對象以來，理財子公司參與網下打新力度持續加大，在低利率與“資產荒”背景下，打新被視為增厚收益的捷徑。但多位專家提醒，收益增厚并非沒有代價。

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼指出，打新對理財收益的影響是機遇與風險并存，其能在低利率環境下提供額外收益來源，但無法改變理財產品凈值化、不保本的特性，實際貢獻取決于市場環境和管理人的資產管理能力，投資者應理性看待其“增強”而非“保證”屬性；

同時，打新類產品一般設有180天至2年不等的最低持有期，投資者應根據自身資金使用規劃合理安排申購。

資深金融監管政策專家周毅欽強調，雖然打新策略收益整體穩健，仍需警惕破發風險。一般來說，中簽后上市初期往往有溢價收益，但隨著市場波動加劇，新股破發頻現，理財公司需加強投研能力，優化選股和定價模型，避免盲目跟風。

南開大學金融學教授田利輝同樣提示，市場不宜把打新等同于無風險套利，其中“底倉波動”是最易被低估的一類風險，市場調整產生的虧損可能直接吞噬打新收益。

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