電力在經濟不好時有很強的防御性，因為電的剛性及穩定增長的需求。

(資料圖片)

看看三華的年K，電力在牛市中表現也是走牛的，2007和2015出現兩個高點。

最近市場開始走牛，港股開始估值修復；市場走好，這是大家都喜歡的，持股電力也面臨同樣的一個困惑，即港股低股的股票太多，電力很低估，其他也很低估，想要提升估值就顯得阻力重重，市場走牛就可以解決這個問題。

那么，最近港股走牛，電力股大幅下跌有沒有道理？

我是沒看出來有啥道理。只是，面對市場的這個現象，總是需要去試圖分析下背后原因。

1、市場存量資金的轉向。在電力避險的部分資金開始選擇進攻，切換到順周期板塊。一個典型的事件就是中國電力的巨資收購集團資產。在偏牛的市場環境下，這種非常有利于公司的事件，市場通過大跌進行了回應，不能說市場的邏輯超出想象，只能說資金志不在此。

我順帶也買了些，很贊賞中國電力的賀董事長，吹過的牛逼，都落地了，真是很難得！如果其他電力公司也這樣，該有多好。

2、部分資金對火電半年報的預期過高，預期落空。這問題已經分析過多次，歸根結底，還是對火電了解不足，時間錯配等原因造成的。火電二季度不存在預期落空，往后的日子節節高。

3、市場預期經濟復蘇和美元加息結束，美元明年進入降息周期，從而大宗商品價格會上漲，煤價明年回歸1200，因此，火電明年繼續虧損。

我只能說人的妄想心是自由的，可以任意翱翔。經濟不是橡皮泥，不是能被人類隨意拿捏的，其運行自有規律和周期。另外，美元就算不加息，目前的利率也是非常高的，這對經濟和大宗的壓制作用還會長期持續下去。

本人主要關心煤價，我的觀點煤炭的供需關系已經逆轉，這是主因。今明兩年都不必擔心煤價，上周的印尼進口煤價居然創出新低，3800k到岸價來到485，這還是有點意外的。現在才7月底，迎峰度夏補庫中，出現這種情況，只能說電廠庫存太高了，因此，煤炭江湖判斷北港煤價會創新低，也就不難理解了。

4、市場新能源擔心補貼回收和電價下滑問題。補貼去年解決了很多，今年少，這是節奏問題，補貼是國家背書，這個信用還是有的，另外，平價項目越來越多，新能源企業的現金流也是逐年改善。電價下跌在二季度有體現，華電和華能都下滑了0.5分左右，這主要因為市場化溢價收窄，伴隨煤價下滑，電價下滑幅度遠小于成本即可。

現在的電力企業，已經不是以前的電力企業了，很多人的認知還停留在過去。2013-2015的華能、華潤的火電利潤就在百億級別，那時候沒有風光電利潤，只有火電。今年上半年，華能在火電微虧的情況下，凈利潤已經63億。華潤上半年的新能源利潤應該也在50億水平。電力企業，悄然間已經實現了第二增長曲線，而且，這個增長的速度還在加速。

現在的華能和華潤這種企業，還照樣有火電盈利百億的能力，只是過去兩年的極端情況，造成電力企業的困境。這個困境已經過去，三季度是見真章的時候。

在市場走牛，股票估值修復的背景下；

在兩年多以來，第一份讓人滿意的報表的背景下；

在電力企業轉型成功途中，盈利轉向最好的背景下；

市場給予電力股的回應不可理喻。

本人只能感慨：

在牛市環境下，在公司基本面最好的時候，應該有足夠的耐心和信心等下去。

與所有堅守的電力人共勉....

$華潤電力(00836)$

$華能國際電力股份(00902)$

$中國電力(02380)$

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