國泰君安研報指出，銀行板塊當前處于政策底、估值底和業績底的“三重底”共振催化階段：1.政策底：地產風險和疫情形勢是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產支持政策不斷出臺，近期債券、信貸、權益“三箭齊發”，預計能有效化解房地產風險；②防疫政策也在持續優化，有望刺激居民需求，推動經濟復蘇；2.估值底：當前銀行板塊動態估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達20%，已非常充分地消化了各項或有利空，包括2023Q1的貸款重定價；3.業績底：預計2022Q3就是上市銀行營收增速的絕對底部，2023Q2起將進入景氣上行區間。優質個股仍能保持營收和利潤的高速增長。“三重底”共振，催化銀行勢起，全面看多銀行板塊2023年的投資機會。

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國君2023年度策略 | 銀行：“三重底”共振，銀行股勢起

銀行板塊當前處于政策底、估值底和業績底的“三重底”共振催化階段：

1. 政策底：地產風險和疫情形勢是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產支持政策不斷出臺，近期債券、信貸、權益“三箭齊發”，預計能有效化解房地產風險；②防疫政策也在持續優化，有望刺激居民需求，推動經濟復蘇；

2. 估值底：當前銀行板塊動態估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達20%，已非常充分地消化了各項或有利空，包括2023Q1的貸款重定價；

3. 業績底：預計2022Q3就是上市銀行營收增速的絕對底部，2023Q2起將進入景氣上行區間。優質個股仍能保持營收和利潤的高速增長。

“三重底”共振，催化銀行勢起，全面看多銀行板塊2023年的投資機會。

個股選擇把握兩條主線：

1. 更受益于地產放松和板塊β修復的傳統龍頭：寧波銀行、招商銀行、平安銀行、興業銀行、郵儲銀行。一方面，這些銀行在基本面或情緒面上明顯受前期地產風險暴露壓制，股價出現大幅回調，相應地當下也最受益于地產政策放松；另一方面，這些標的均為行業龍頭及機構重倉股，當前倉位已處于歷史低點，在板塊β修復的過程中，最容易獲機構加倉，股價亦水漲船高。

2. 業績彈性和可持續性更強的優質區域小行：蘇州銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行。預計2023年這些銀行的景氣度將繼續處于高位，兼具板塊β和自身α雙重邏輯。同時，由于與地產的關聯度相對較低，因此股價上漲節奏將更為穩健。

風險提示：1. 經濟超預期下行；2. 政策效果不達預期。

（文章來源：證券時報·e公司）

關鍵詞： 銀行板塊 國泰君安 投資機會