MarketWatch專欄作者M(jìn)ark Hulbert考察市盈率、家庭股票倉位等九項指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，其中七項預(yù)計標(biāo)普500未來十年實際回報將低于通脹，九項指標(biāo)平均預(yù)測年化實際回報為-3.2%。高估值未必意味著市場短期見頂，但意味著長期回報空間受壓，在債務(wù)擴(kuò)張、地緣風(fēng)險及AI估值爭議下，美股的安全墊正變得更薄。

美國股市估值已處于極端高位，多項長期估值指標(biāo)同時釋放警告信號。

8月25日，MarketWatch專欄作者M(jìn)ark Hulbert撰文稱，他考察的九項具有歷史預(yù)測能力的估值指標(biāo)中，有七項預(yù)計標(biāo)普500未來十年的實際回報將低于通脹水平，一項預(yù)計基本持平，只有一項預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)正的實際回報，但仍明顯低于歷史平均水平。

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九項指標(biāo)的平均預(yù)測更加悲觀：標(biāo)普500未來十年的年化實際總回報預(yù)計為-3.2%。這意味著，當(dāng)前美股的高估值可能已經(jīng)透支了相當(dāng)一部分未來回報。

當(dāng)前，美國債務(wù)擴(kuò)張、地緣沖突以及AI估值爭議都在增加市場的不確定性，而高估值意味著市場對這些潛在沖擊的承受空間更小。

多維度估值指標(biāo)同步預(yù)警

Hulbert考察的九項指標(biāo)來自不同估值維度，包括市盈率、市銷率、市凈率、股息率以及股票總市值/GDP等。雖然計算方式和邏輯各不相同，但多數(shù)指標(biāo)都得出了相近結(jié)論：當(dāng)前估值越高，未來十年的實際回報往往越低。

其中，預(yù)測能力較強(qiáng)的指標(biāo)之一是美國家庭股票倉位。這一指標(biāo)并不直接衡量股票貴不貴，而是觀察家庭投資者將多少資產(chǎn)配置在股票上。歷史上，投資者往往在市場上漲、情緒高漲時增加股票配置，因此家庭股票倉位通常會在牛市后期處于高位。目前，該指標(biāo)已接近歷史最高水平。

更重要的是，家庭股票倉位與市盈率、市銷率等傳統(tǒng)估值指標(biāo)并不存在直接聯(lián)系，卻得出了相近的長期回報預(yù)期。也就是說，不同邏輯、不同維度的指標(biāo)正在同時發(fā)出類似信號，這比單一估值指標(biāo)處于高位更值得關(guān)注。

高估不等于馬上下跌，真正的問題是未來回報

Hulbert強(qiáng)調(diào)，估值指標(biāo)并不是短期擇時工具。美股完全可以在高估狀態(tài)下繼續(xù)上漲，甚至維持?jǐn)?shù)年，因此這些指標(biāo)無法回答“市場什么時候見頂”。

事實上，部分估值指標(biāo)已經(jīng)在高位運(yùn)行多年，而美股仍持續(xù)上漲，這也是市場上出現(xiàn)“傳統(tǒng)估值指標(biāo)已經(jīng)失效”觀點(diǎn)的原因。

但估值指標(biāo)的意義并不在于預(yù)測短期頂部，而在于判斷當(dāng)前價格對應(yīng)的長期回報是否仍然具有吸引力。如果這些指標(biāo)仍然有效，那么當(dāng)前高估值意味著未來十年的回報空間已經(jīng)被明顯壓縮。

因此，美國債務(wù)擴(kuò)張、中東地緣風(fēng)險以及AI估值爭議未必會立即引發(fā)市場調(diào)整，但高估值意味著市場安全墊更薄。一旦經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利或流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化，市場波動可能被進(jìn)一步放大。

對于長線投資者而言，真正值得關(guān)注的或許不是美股何時見頂，而是：在當(dāng)前估值水平下，未來十年還能獲得多少實際回報。

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