區別于滬深300、中證500、中證1000等指數，科創50指數調整頻率更高，每年調整4次。上交所與中證指數有限公司將于今年8月下旬宣布，將根據指數規則調整科創50指數樣本，此次調整將于9月正式生效。

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兩只科創板股或調入

科創50指數于2020年7月23日發布，由上海證券交易所科創板中市值大、流動性好的50只股票組成，反映最具市場代表性的一批科創企業的整體表現。

科創50指數發布以來備受投資者關注，從2020年四季度到2023年二季度科創50指數相關的指數基金從288.81億元增長到1300.86億元，近期規模增長速度尤為突出。

根據2020年12月更新的《上證科創板50成份指數編制方案》顯示，考慮到科創板客觀發展情況及制度特點，現階段新股上市滿6個月后納入樣本空間，待科創板上市滿12個月的股票達100只-150只后調整為上市滿12個月后納入，另外對大市值公司設置差異化的納入時間安排。經流動性篩選后，以市值指標進行選樣，實現對市場的客觀表征。采用自由流通股本加權，為避免個股權重過大對指數的影響，設置一定比例的個股權重上限。為適應板塊快速發展階段的特點，及時納入代表性上市公司，建立季度定期調整機制。

對于每期成份股調整所參考的數據，《方案》僅提到按照過去一年數據，但并未提到起始日期，沿用滬深300指數成份股的調整方案中參考數據的規則，每期調整所參考的數據分別為1月末到過去一年、4月末到過去一年、7月末到過去一年和10月末到過去一年。在《方案》中提到根據日均總市值進行排名，但根據實證發現在指數成份股定期調整時所參考的市值為A股市值。在實際調整中過去調出成份股的股票即使在后期又滿足調入條件也并未再調入成份股。

“根據指數定期調整規則預測科創50指數成份股變動情況具有重要意義，既可以為指數基金調倉提供前瞻性的建議，又可以為投資者帶來投資建議。”西南證券金融工程分析師鄭琳琳分析認為，根據以上規則進行預測，最終得出今年三季度將要進行調整的股票有兩只，其中拓荊科技和華海清科為即將調入科創50的股票，兩只股票都屬于電子行業;納維科技和珠海冠宇為即將調出科創50的股票，兩只股票所屬行業分別為基礎化工和電子。

樣本股調整帶來機會

值得關注的是，指數成份股的調整會對股票價格產生一定的影響。通常來講，當一只股票被調入成份股時，大量被動基金會被動對其進行加倉，導致股票價格上漲，對股票來說屬于利好事件;相反，當一只股票被調出成份股時，大量被動基金會對其減倉，從而導致股票價格下跌，對股票來說屬于利空事件。

但是指數基金的調倉并不會集中在指數成份股調整日，同時又可能會有其他投資者提前反應，提前對調整股票進行操作。

根據西南證券統計每只調整股票在調整日前后5、10、15、20和40個交易日(調整日包含在調入后的交易日中)的表現，調入股票調整之前的10、15、20和40個交易日能夠產生明顯的超額收益，且擁有較高的勝率，其中調入之前20個交易日平均能夠獲得相對于科創50指數4.58%的超額收益，超額收益大于0的概率為67.27%;但是絕對收益角度來看，只有在調整之前10個交易日能夠獲得1.1%的收益，且收益大于0的概率為60%。

此外，調出股票在調整之前的絕對收益和超額收益全部為負，且在股票調整之前5個交易日絕對收益為負的概率接近70%。調整之后無論是調入股票還是調出股票的表現都較差，絕對收益和超額收益為負的概率較高。

“指數基金會在指數調整之前提前調倉，并且調入股票在調整后開始回調，表現較差，可能是由于非公募投資者在調整落地以后開始拋售導致。”鄭琳琳進一步分析認為，“科創50成份股調入股票在公告日前后表現優異，而在成份股調整之后調入股票的超額收益反而顯著為負;調出股票在報告日之后變現較差。”

記者 劉揚

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