區(qū)別于滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)，科創(chuàng)50指數(shù)調(diào)整頻率更高，每年調(diào)整4次。上交所與中證指數(shù)有限公司將于今年8月下旬宣布，將根據(jù)指數(shù)規(guī)則調(diào)整科創(chuàng)50指數(shù)樣本，此次調(diào)整將于9月正式生效。

【資料圖】

兩只科創(chuàng)板股或調(diào)入

科創(chuàng)50指數(shù)于2020年7月23日發(fā)布，由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只股票組成，反映最具市場(chǎng)代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。

科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布以來(lái)備受投資者關(guān)注，從2020年四季度到2023年二季度科創(chuàng)50指數(shù)相關(guān)的指數(shù)基金從288.81億元增長(zhǎng)到1300.86億元，近期規(guī)模增長(zhǎng)速度尤為突出。

根據(jù)2020年12月更新的《上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)編制方案》顯示，考慮到科創(chuàng)板客觀發(fā)展情況及制度特點(diǎn)，現(xiàn)階段新股上市滿6個(gè)月后納入樣本空間，待科創(chuàng)板上市滿12個(gè)月的股票達(dá)100只-150只后調(diào)整為上市滿12個(gè)月后納入，另外對(duì)大市值公司設(shè)置差異化的納入時(shí)間安排。經(jīng)流動(dòng)性篩選后，以市值指標(biāo)進(jìn)行選樣，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的客觀表征。采用自由流通股本加權(quán)，為避免個(gè)股權(quán)重過(guò)大對(duì)指數(shù)的影響，設(shè)置一定比例的個(gè)股權(quán)重上限。為適應(yīng)板塊快速發(fā)展階段的特點(diǎn)，及時(shí)納入代表性上市公司，建立季度定期調(diào)整機(jī)制。

對(duì)于每期成份股調(diào)整所參考的數(shù)據(jù)，《方案》僅提到按照過(guò)去一年數(shù)據(jù)，但并未提到起始日期，沿用滬深300指數(shù)成份股的調(diào)整方案中參考數(shù)據(jù)的規(guī)則，每期調(diào)整所參考的數(shù)據(jù)分別為1月末到過(guò)去一年、4月末到過(guò)去一年、7月末到過(guò)去一年和10月末到過(guò)去一年。在《方案》中提到根據(jù)日均總市值進(jìn)行排名，但根據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)在指數(shù)成份股定期調(diào)整時(shí)所參考的市值為A股市值。在實(shí)際調(diào)整中過(guò)去調(diào)出成份股的股票即使在后期又滿足調(diào)入條件也并未再調(diào)入成份股。

“根據(jù)指數(shù)定期調(diào)整規(guī)則預(yù)測(cè)科創(chuàng)50指數(shù)成份股變動(dòng)情況具有重要意義，既可以為指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)提供前瞻性的建議，又可以為投資者帶來(lái)投資建議。”西南證券金融工程分析師鄭琳琳分析認(rèn)為，根據(jù)以上規(guī)則進(jìn)行預(yù)測(cè)，最終得出今年三季度將要進(jìn)行調(diào)整的股票有兩只，其中拓荊科技和華海清科為即將調(diào)入科創(chuàng)50的股票，兩只股票都屬于電子行業(yè);納維科技和珠海冠宇為即將調(diào)出科創(chuàng)50的股票，兩只股票所屬行業(yè)分別為基礎(chǔ)化工和電子。

樣本股調(diào)整帶來(lái)機(jī)會(huì)

值得關(guān)注的是，指數(shù)成份股的調(diào)整會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。通常來(lái)講，當(dāng)一只股票被調(diào)入成份股時(shí)，大量被動(dòng)基金會(huì)被動(dòng)對(duì)其進(jìn)行加倉(cāng)，導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，對(duì)股票來(lái)說(shuō)屬于利好事件;相反，當(dāng)一只股票被調(diào)出成份股時(shí)，大量被動(dòng)基金會(huì)對(duì)其減倉(cāng)，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，對(duì)股票來(lái)說(shuō)屬于利空事件。

但是指數(shù)基金的調(diào)倉(cāng)并不會(huì)集中在指數(shù)成份股調(diào)整日，同時(shí)又可能會(huì)有其他投資者提前反應(yīng)，提前對(duì)調(diào)整股票進(jìn)行操作。

根據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)每只調(diào)整股票在調(diào)整日前后5、10、15、20和40個(gè)交易日(調(diào)整日包含在調(diào)入后的交易日中)的表現(xiàn)，調(diào)入股票調(diào)整之前的10、15、20和40個(gè)交易日能夠產(chǎn)生明顯的超額收益，且擁有較高的勝率，其中調(diào)入之前20個(gè)交易日平均能夠獲得相對(duì)于科創(chuàng)50指數(shù)4.58%的超額收益，超額收益大于0的概率為67.27%;但是絕對(duì)收益角度來(lái)看，只有在調(diào)整之前10個(gè)交易日能夠獲得1.1%的收益，且收益大于0的概率為60%。

此外，調(diào)出股票在調(diào)整之前的絕對(duì)收益和超額收益全部為負(fù)，且在股票調(diào)整之前5個(gè)交易日絕對(duì)收益為負(fù)的概率接近70%。調(diào)整之后無(wú)論是調(diào)入股票還是調(diào)出股票的表現(xiàn)都較差，絕對(duì)收益和超額收益為負(fù)的概率較高。

“指數(shù)基金會(huì)在指數(shù)調(diào)整之前提前調(diào)倉(cāng)，并且調(diào)入股票在調(diào)整后開始回調(diào)，表現(xiàn)較差，可能是由于非公募投資者在調(diào)整落地以后開始拋售導(dǎo)致。”鄭琳琳進(jìn)一步分析認(rèn)為，“科創(chuàng)50成份股調(diào)入股票在公告日前后表現(xiàn)優(yōu)異，而在成份股調(diào)整之后調(diào)入股票的超額收益反而顯著為負(fù);調(diào)出股票在報(bào)告日之后變現(xiàn)較差。”

記者 劉揚(yáng)

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