21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者駱軼琪 廣州報道

備受關(guān)注的NAND Flash頭部主控存儲廠商慧榮科技與美國廠商MaxLinear（邁凌科技）的收購案突然畫上了休止符。

似乎并沒有外力刻意影響，甚至在一方官宣的前一天，中國國家市場監(jiān)督管理總局剛剛有條件批準(zhǔn)了這一收購事項，反而是MaxLinear突然官宣了停止意圖。被收購方慧榮科技則是在第二天公布財報信息之后對外進行了回應(yīng)。

(資料圖片僅供參考)

（MaxLinear突然官宣停止收購，圖源：公司官網(wǎng)）

美國當(dāng)?shù)貢r間7月27日，慧榮科技方面表示，在獲得中國反壟斷批準(zhǔn)后，該公司收到來自美商邁凌意圖終止合并的通知，慧榮科技聲明，邁凌在最后一刻發(fā)出擬終止其與慧榮科技間合并協(xié)議的通知是無效的，該通知并反映了系邁凌拒絕履行其本身應(yīng)盡的契約義務(wù)，而非慧榮科技未能滿足對其適用之合并交割條件。

“在雙方簽署合并協(xié)議后的十五個月期間，慧榮科技為獲得各國主管機關(guān)（包括中國國家市場監(jiān)督管理總局與其他主管機關(guān)）對本合并案的批準(zhǔn)，與美商邁凌共同合作，慧榮科技遵行了協(xié)議約定的所有義務(wù)，也未曾遭受任何重大不利影響。慧榮科技要求美商邁凌應(yīng)遵守合并協(xié)議約定的義務(wù)，并準(zhǔn)備從法律上積極行使合并協(xié)議所訂權(quán)利。”該公司續(xù)稱。

對此，行業(yè)一種觀點認(rèn)為邁凌科技的突然止步不排除與行業(yè)周期表現(xiàn)承壓有關(guān)，該公司的突然行為并不排除只是為了后續(xù)談判爭奪籌碼。這筆一度被認(rèn)為將改變芯片設(shè)計公司Top10格局的收購案將走向何方？

收購案由來

2022年5月，美國通信領(lǐng)域芯片廠商邁凌科技MaxLinear（納斯達(dá)克：MXL）與NAND Flash主控存儲芯片廠商慧榮科技Sillicon Motion（納斯達(dá)克：SIMO）共同宣布，雙方達(dá)成協(xié)議，將由前者通過現(xiàn)金和股票交易的方式，以美國存托憑證（ADS）114.34 美元/股的價位收購慧榮科技，相比2022年4月22日慧榮收盤價計算溢價48%，合并后公司價值將達(dá)到80億美元。

資料顯示，MaxLinear是一家主業(yè)包括射頻、模擬、混合信號處理的芯片廠商；慧榮科技則是全球頭部NAND Flash閃存主控芯片巨頭。

根據(jù)兩家公司預(yù)估，此番收購之后，將對整體芯片設(shè)計行業(yè)的格局帶來改變：年度合并營收有望突破20億美元，憑借技術(shù)方面的相互支持，面向的整體潛在市場機會可達(dá)150億美元。

（MaxLinear公示分析兩家公司合并后對行業(yè)格局帶來的影響，合并后公司將位列全球芯片設(shè)計Top7）

彼時宣布收購意向后，慧榮科技也迅速收獲資本市場的看好。

對于此次收購案，一名存儲行業(yè)從業(yè)者對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，從存儲產(chǎn)業(yè)周期角度看，2021-2022年上半年都算是行業(yè)的階段性頂峰，后續(xù)較難遇到市場如此緊俏的行情，因此在當(dāng)前階段慧榮科技選擇出售，會是一個不錯的時間點，價格也相對可觀。

從另一個角度看，慧榮科技所在的主控存儲芯片行業(yè)市場空間相對有限，因此發(fā)展到一定階段后往往選擇擴大產(chǎn)業(yè)鏈布局，從這兩個角度看，被其他廠商合并的確是一條不錯的路徑。

“國內(nèi)主控存儲芯片廠商也在不斷出現(xiàn)，行業(yè)競爭會越來越激烈。”他續(xù)稱，國內(nèi)一些主控存儲芯片廠也在陸續(xù)考慮上市事項，因此彼時是一個存儲廠商積極尋求突破的關(guān)鍵點。

在MaxLinear突然的官宣之前，該項收購案的相關(guān)涉及方還在積極推進。

7月26日，中國國家市場監(jiān)督管理總局對于該收購案在反復(fù)審查斟酌后發(fā)布了附加限制性條件批準(zhǔn)的決定。

（中國國家市場監(jiān)督管理總局公告）

在該項公告中，監(jiān)管總局方面分析，慧榮科技在全球和中國境內(nèi)第三方NAND閃存主控芯片市場上的份額分別為50%-55%和50%-55%，均排名第一。同時，NAND閃存主控芯片行業(yè)技術(shù)和資金密集型特點突出，慧榮科技擁有雄厚的財力和先進的技術(shù)水平，年均出貨量在5億件以上，掌握專利數(shù)量領(lǐng)先于其他供應(yīng)商，具有市場支配地位。

同時，下游客戶對慧榮科技的依賴度高，轉(zhuǎn)換供應(yīng)商難度大；NAND閃存主控芯片進入門檻較高，競爭者難以短期內(nèi)進入市場或擴大份額。考慮到慧榮科技的產(chǎn)業(yè)集中度水平，此次交易對中國境內(nèi)第三方NAND閃存主控芯片市場競爭狀況可能會產(chǎn)生較大影響。

由此中國市場監(jiān)管總局針對提出了五項附加性限制條件，要求交易雙方履行包括繼續(xù)履行慧榮科技現(xiàn)有商業(yè)關(guān)系、不實質(zhì)性改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式和運營等具體內(nèi)容，承諾將五年內(nèi)有效。

走向何方？

眼看距離收購達(dá)成又進一步，邁凌科技突然停下了步伐。

美國當(dāng)?shù)貢r間7月26日，邁凌科技在官網(wǎng)突然發(fā)布終止收購慧榮科技的公告，至于原因，公告中提到了四點：其一，合并協(xié)議中規(guī)定的某些條件未能得到滿足；其二，慧榮科技遭遇持續(xù)重大不利因素影響；其三，慧榮違反了合并協(xié)議中陳述、保證、契約和協(xié)議；其四，截至今年5月5日，由于合并協(xié)議中某些條件沒有得到滿足或放棄，延長的外部時間已過并將不再自動延長。

受此突發(fā)公告影響，慧榮科技股價在盤前大跌，隨著慧榮科技發(fā)布聲明，截至記者發(fā)稿，盤前其股價又直線上升突破10%漲幅。

（慧榮科技公告駁斥MaxLinear的說辭，圖源：慧榮科技官網(wǎng)）

一種行業(yè)觀點認(rèn)為，MaxLinear的突然止步與存儲產(chǎn)業(yè)自去年末以來持續(xù)承壓有關(guān)。由于MaxLinear原本收購是為了進一步完善業(yè)務(wù)范疇，甚至在2022年5月份官宣收購之后，MaxLinear公司還描繪了收購之后可能會對全球芯片設(shè)計廠商的格局帶來影響。

彼時預(yù)計二者合并后，將躋身全球芯片設(shè)計公司Top10。但如今，無論存儲行業(yè)還是MaxLinear身處的通信行業(yè)，都面臨著成長壓力，不排除MaxLinear擔(dān)憂被業(yè)績拖累，亦或是希望逼迫二者重回談判桌壓低交易價格的可能性。

（MaxLinear剛剛發(fā)布的今年二季度財報，圖源：MaxLinear官網(wǎng)）

MaxLinear財報顯示，截至2023年6月，公司凈收入1.84億美元，同比下滑34%、環(huán)比下滑26%；利潤表現(xiàn)也有所承壓。

（2021-2023Q2慧榮科技季度財報表現(xiàn)，圖源：記者駱軼琪根據(jù)公司歷次財報整理）

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計慧榮科技自2021年至今的季度財務(wù)數(shù)據(jù)，顯然2021-2022年多數(shù)季度都是其業(yè)績高歌猛進的時段，但伴隨2022年突然的全球外部環(huán)境轉(zhuǎn)換，后期存儲廠商整體都面臨成長壓力，相比之下，慧榮的業(yè)績甚至相比同行顯得相對較好。

在今年第二季度，慧榮科技的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)向好的轉(zhuǎn)向。公司發(fā)布的財報顯示，第二季SSD控制芯片營收較上一季成長5%-10%，eMMC/UFS控制芯片營收較上一季大幅成長45%-50%。

慧榮科技總經(jīng)理茍嘉章表示:“第二季營收恢復(fù)成長，主因是客戶及PC、手機OEM廠商庫存水位持續(xù)下降。許多客戶的下單模式已有所改變，顯示出產(chǎn)業(yè)能見度增加，讓我們對今年底前的市場復(fù)蘇更具信心。因此，我們在第二季加速產(chǎn)品開發(fā)，希望借由更具競爭力的產(chǎn)品協(xié)助客戶在下半年取得更佳市場定位。盡管此舉影響到第二季的營業(yè)率，但相信這些投資能為今年下半年帶來更強勁的營收成長。此外，下半年我們營業(yè)費用的成長幅度將趨緩，營業(yè)率也將獲得提升。”

茍嘉章總結(jié)，“盡管今年上半年市場充滿挑戰(zhàn)，我們對未來的景氣持樂觀態(tài)度，相信整個產(chǎn)業(yè)已為下半年的復(fù)蘇和成長做好準(zhǔn)備。我們樂觀認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的庫存水位將持續(xù)下降，終端市場需求也將趨于穩(wěn)定并逐漸提升，因此預(yù)期第三季營收將成長15%-20%，第三季的毛利將持平或微幅增長。相信將很快恢復(fù)到正常獲利水平。”

由此，這一筆收購案當(dāng)前顯然還面臨交易雙方的意見分歧和不確定性，在慧榮科技一方發(fā)布環(huán)比向好的業(yè)績成績后，這場關(guān)乎產(chǎn)業(yè)格局變化的收購走向何方，值得繼續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞：