富國基金旗下的基金經(jīng)理徐智翔在管的富國新材料新能源（A類代碼：009092/C類代碼：014243）近一年業(yè)績非常出彩。截至2023年6月底，根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，富國新材料新能源同類排名非常靠前，近1年同類排名1/15，同期的收益率為20.64%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-0.88%。相對基準(zhǔn)超額收益明顯、同類排名突出，這是徐智翔自2021年11月?lián)卧摶鸬幕鸾?jīng)理以來，提交的一份答卷。

(資料圖片僅供參考)

作為“新能源雙子星”之一，徐智翔以不斷拓展能力圈，持續(xù)挖掘創(chuàng)新機(jī)遇而聞名。那么，在近期，徐智翔又挖掘到了哪些創(chuàng)新機(jī)遇呢？

其實，徐智翔的能力圈遠(yuǎn)不止于新能源，在TMT、AI、商業(yè)航天等科技領(lǐng)域作了非常扎實的研究，所以，他管理的富國新材料新能源的業(yè)績爆發(fā)，得益于他能力圈的不斷拓展，投資能力的不斷進(jìn)階。

根據(jù)公開資料顯示，徐智翔學(xué)的是物理系光學(xué)專業(yè)，第一份工作是在電源研究所從事新能源相關(guān)投資研究，隨后進(jìn)入賣方做研究員，在新能源大方向基礎(chǔ)上，深入細(xì)分汽車、儲能行業(yè)研究；進(jìn)入買方從事研究員后，更是在此前基礎(chǔ)上，拓展至新能源、電力設(shè)備、新能源車、軍工、機(jī)械、醫(yī)療等領(lǐng)域。

經(jīng)過5年的研究沉淀后，徐智翔在2020年6月開始管理投資組合，正好趕上新能源行業(yè)投資好光景。2021年10月加入富國基金，11月開啟了公募基金投資管理之路。

近2年的時間，他的能力圈再度拓圈：

從新能源拓展到科技創(chuàng)新

從前：以往主要在新能源領(lǐng)域，光伏、電動車、儲能、汽車零部件、風(fēng)電、電網(wǎng)、新技術(shù)；

現(xiàn)在：拓展到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，人工智能、智能駕駛、機(jī)器人（含手術(shù)機(jī)器人）、商業(yè)航天（含衛(wèi)星）、3D打印、高溫超導(dǎo)、可控核聚變、腦機(jī)接口……

為什么要拓展？

這個問題，就像問學(xué)霸為何要繼續(xù)努力學(xué)習(xí)一樣，習(xí)慣使然，不得不說，保持優(yōu)秀真是一個好習(xí)慣。

言歸正傳，關(guān)于能力圈拓展，徐智翔認(rèn)為，首先，這跟他的求學(xué)經(jīng)歷有關(guān)，材料物理、光學(xué)，跟科技創(chuàng)新也有很多交叉。其次，跟他本人研究方向也有很大關(guān)系，馬斯克所投資的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，他跟蹤研究了好幾年，對其產(chǎn)業(yè)布局有較為深度的了解。第三，2022年不少產(chǎn)業(yè)進(jìn)入拐點，所以他在能力圈上也緊跟著作了進(jìn)一步拓寬，以便在倉位轉(zhuǎn)換和行業(yè)布局上能提前蟄伏。

腳踏實地，仰望星辰。立足當(dāng)下，他對市場的觀點非常明確：

抓住危機(jī)后的科技創(chuàng)新浪潮

每次危機(jī)后，市場往往都朝著這兩大方向演繹：復(fù)蘇，創(chuàng)新。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到過去的某個水平，如果需要進(jìn)一步增長，或者說達(dá)到新的經(jīng)濟(jì)高峰，需要科技創(chuàng)新帶來新的經(jīng)濟(jì)增長點。

在復(fù)蘇、創(chuàng)新主線指引下，徐智翔挖掘出未來值得關(guān)注的六大投資主線關(guān)鍵詞。

注：以上僅為投資經(jīng)理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構(gòu)成投資動作和投資建議。建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力審慎作出投資決策。

富國“新能源雙子星”眼中的新能源：

周期屬性大于成長屬性

新能源→光伏→儲能→電網(wǎng)，它們在過去幾年逐步成為高光板塊，這與行業(yè)的格局&PEG（市盈率相對盈利增長比率）緊密相關(guān)。

新能源行情回顧：

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年6月30日，板塊數(shù)據(jù)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

但正如大家所見到的那樣，新能源高光時刻之后，板塊階段性回落，表現(xiàn)不再如從前。

其中的原因：先是行業(yè)發(fā)展格局變差，后是行業(yè)整體增長降速。

徐智翔認(rèn)為，當(dāng)前看，新能源板塊的周期屬性大于成長屬性。具體來看，對于新能源行業(yè)中的電動車、光伏、儲能等細(xì)分板塊，他又是怎么看的？

01

電動車，在供需平衡間尋找機(jī)會

▌?chuàng)鷳n：一方面，國內(nèi)滲透率提升放緩，純電增長慢對電池拉動有限。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年5月電動車滲透率33.5%,2023年1-3月純電銷量同比增長12.2%，其中增長主要來自于出口，同期，混動車銷量同比增長82.8%。；另一方面，電動車國內(nèi)競爭加劇，技術(shù)變革相對減少。

▌?wù)雇涸诠┬柚饾u平衡的過程中尋找投資機(jī)會，明年行業(yè)情況比光伏更清晰。

02

光伏，尚不明晰 保持跟蹤

▌?chuàng)鷳n：近年國內(nèi)消納能力有限，除硅料外各環(huán)節(jié)單位盈利仍在高位，技術(shù)變化少，競爭加劇。

2023年國內(nèi)預(yù)計裝機(jī)能達(dá)到140gw，但對2024年的消納能力較為擔(dān)憂，較難實現(xiàn)大幅度的增長。此外，近期，硅料價格大幅下跌，但硅片電池組件是一體化的，單位盈利仍在高位，后續(xù)可能會往下走。目前來看，對于明年的判斷，現(xiàn)在依然不清晰，后續(xù)將繼續(xù)保持跟蹤。

03

儲能，海外大儲相對較好

▌?chuàng)鷳n：小儲供應(yīng)格局變差，庫存依然較高。

▌?wù)雇汉Ｍ獯髢υ诠┬枭弦廊贿壿嬢^好，壁壘較高

徐智翔對待新能源板塊，更偏向于周期思維而不是成長，在他看來，未來會更多關(guān)注新能源領(lǐng)域相關(guān)新技術(shù)。

汽車板塊值得重視，復(fù)蘇與創(chuàng)新共振

整車遵循Wright"s Law(賴特定律)，即規(guī)模化效應(yīng)。

例如在汽車領(lǐng)域，產(chǎn)量每累計增加一倍，成本就會下降15%，著名的福特T型車，從1909年到1923年的產(chǎn)量和價格變化曲線就非常完美的詮釋了該定律。

關(guān)注電動車龍頭、國內(nèi)車企智能化、整車出海

本輪電動車進(jìn)入降價通縮周期，行業(yè)格局將發(fā)生變化，龍頭市占率將會提升。對于整車板塊，可重點關(guān)注已經(jīng)走出來的龍頭。近年來汽車行業(yè)發(fā)展迅速，但在徐智翔看來，電動化進(jìn)入淘汰賽，而智能化則出現(xiàn)重大突破，以智能車龍頭為例，從2D的BEV(鳥瞰圖)到3D的占用網(wǎng)絡(luò)，再到端對端的大模型化，智能駕駛走向通用智能，后續(xù)可繼續(xù)重點關(guān)注國內(nèi)車企在相關(guān)領(lǐng)域的進(jìn)展。

中國已經(jīng)成為全球汽車第一大出口國，整車出海也值得關(guān)注。

汽車零部件兼具復(fù)蘇和創(chuàng)新的邏輯

汽車占GDP比重不斷攀升，去年占比在10%左右，是復(fù)蘇鏈的關(guān)鍵一環(huán)；此外，下半年還有不少爆款新車型上市，有望進(jìn)一步拉動產(chǎn)能，因此汽車零部件供應(yīng)鏈值得關(guān)注。

同時，汽車零部件公司紛紛轉(zhuǎn)型布局機(jī)器人，形成第二甚至第三增長曲線，同樣值得挖掘。

以上是徐智翔在原有新能源相關(guān)行業(yè)能力圈的基礎(chǔ)上，對相關(guān)行業(yè)作出的判斷。

而他近兩年破圈拓展的方向——科技創(chuàng)新，他又是如何看的？

前文提到，市場核心矛盾是復(fù)蘇和創(chuàng)新兩條線，如果想要更好地把握市場機(jī)會，需要判斷清楚這一輪創(chuàng)新的級別。

創(chuàng)新變革經(jīng)歷了哪些階段？

●互聯(lián)網(wǎng)誕生后，信息無處不在，這是第一代變革。

●第二代變革發(fā)生在現(xiàn)在，大模型驅(qū)動下，知識無處不在。

●第三代變革會是什么？“行動”無處不在，也就是“具身智能”變得普及。近年來，不少AI行業(yè)大咖包括李飛飛、黃仁勛等多次提及“具身智能”這個詞。“具身智能”最新研究成果是怎么樣的？將大模型接入機(jī)器人，可將復(fù)雜指令轉(zhuǎn)化成具體行動規(guī)劃，人類可以很隨意地用自然語言給機(jī)器人下達(dá)指令，機(jī)器人也無需額外數(shù)據(jù)和訓(xùn)練。它的代表性方向主要為自動駕駛和機(jī)器人，終局則是走向通用智能。

我們當(dāng)前所處的位置是第二代與第三代交接處。

在徐智翔看來，這一次創(chuàng)新是史無前例的。

在前面六大行業(yè)關(guān)鍵詞中，他也重點提及了對AI突破、人形機(jī)器人的關(guān)注，這正是他在新一輪科技浪潮下，對科技創(chuàng)新領(lǐng)域深入研究后得出的結(jié)論。

其中，對于機(jī)器人徐智翔認(rèn)知同樣較為深刻：

機(jī)器人時代，人形終局

某智能汽車龍頭最新的FSD 12版本將使用端到端的人工智能（end-to-end AI）。目前幾乎所有的自動駕駛都是模塊化，從感知、預(yù)測、規(guī)劃、決策到行車控制等多個小模型配合，而端到端(end-to-end)就是把所有小模型全部納入同一大模型，可以類比從Siri到Gpt，如此一來，進(jìn)化空間被無限打開，還將加速實現(xiàn)機(jī)器人的大腦功能，甚至有望從人工智能走向通用智能。

這將是Al的完美形態(tài)，將加速機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化。在此之前行業(yè)都是估值的波動，且波動會比較大，一旦到真正放量生產(chǎn)，PE就很難有彈性了，這時候，投資者主要是賺業(yè)績的錢。

除此之外，徐智翔對于商業(yè)航天、高溫超導(dǎo)等細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域保持高度的興趣和深入的研究探索，并形成了自己的投資觀點。

商業(yè)航天：衛(wèi)星發(fā)射成本下降，太空探索漸熱

可重復(fù)使用的火箭有望將發(fā)射成本降低，SpaceX公司已經(jīng)證明了可行性。從下圖也可以發(fā)現(xiàn)，低軌衛(wèi)星發(fā)射成本不斷下降。

來源：ARK（Big Ideas 2023）

此外，近年來，我國一批批民航創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)，整體成本也在下降，這都將有望繼續(xù)帶動中國商業(yè)航天發(fā)展。近期商業(yè)航天也有新的變化，實現(xiàn)了批量發(fā)射，一次性發(fā)射41顆低軌遙感衛(wèi)星，后續(xù)第二批有望更多衛(wèi)星實現(xiàn)批量發(fā)射。目前國內(nèi)商業(yè)行業(yè)相關(guān)上市公司較多，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈。徐智翔看來，未來商業(yè)航天板塊，最先有望落地實現(xiàn)快速放量的場景，應(yīng)該是低軌衛(wèi)星，他對這一領(lǐng)域也保持高度關(guān)注。

高溫超導(dǎo)，走向可控核聚變

這是徐智翔新增的研究方向。了解高溫超導(dǎo)，首先我們要跟大家說說關(guān)于超導(dǎo)的冷知識。

低溫超導(dǎo)，溫度為零下269℃，是通過液氦冷卻，液氦為稀有材料，主要產(chǎn)地在美國和俄羅斯；

高溫超導(dǎo)，你以為是100℃以上的高溫？事實上它是相對于低溫超導(dǎo)的溫度，它對應(yīng)的溫度也很低，為零下196℃，高溫超導(dǎo)通過液氮冷卻，液氮在大自然中是比較廣泛的材料，價格也便宜很多，所以高溫超導(dǎo)具有很明顯的成本優(yōu)勢。

高溫超導(dǎo)原材料成本雖然低，但研發(fā)壁壘較高。但近年來，高溫超導(dǎo)技術(shù)在不少上市公司實現(xiàn)了突破，隨著高溫超導(dǎo)技術(shù)的不斷成熟，會在發(fā)電、輸電、用電端引發(fā)新的革命，電力效率會大幅提升，下游對超導(dǎo)磁體的市場需求較大，目前感應(yīng)加熱設(shè)備、電網(wǎng)、光伏拉晶已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，未來可控核聚變裝置和量子計算或?qū)瓉砀笮枨蟆?/p>

市場是不斷變化的，如何在波動的市場中找到確定性的機(jī)會？制勝的武器之一，是對市場保持的高度敏感和深度的研究。

在新能源板塊深耕基礎(chǔ)上，徐智翔循著市場機(jī)遇主線“科技創(chuàng)新”，挖掘AI、機(jī)器人、商業(yè)航天等行業(yè)的投資價值，在2023年2月份一起投轉(zhuǎn)場策略會上，徐智翔提出對上述行業(yè)投資價值持高度關(guān)注。時隔不到半年，他不僅對這些行業(yè)的認(rèn)知有了更深刻的理解，更有新的能力圈拓展，在高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了新的研究和布局。

保持熱愛、深入研究、不斷拓展能力圈

這也許是他能夠在“新能源行業(yè)主題”賽道中，斬獲近1年業(yè)績第一的主要原因。

富國新材料新能源

基金經(jīng)理能力圈不斷拓展

板塊機(jī)遇捕獲能力不斷進(jìn)階

基金代碼：A類009092/C類014243

注：以上僅為投資經(jīng)理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構(gòu)成投資動作和投資建議。建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力審慎作出投資決策。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上基金經(jīng)理觀點不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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