富國基金旗下的基金經理徐智翔在管的富國新材料新能源（A類代碼：009092/C類代碼：014243）近一年業績非常出彩。截至2023年6月底，根據銀河證券數據，富國新材料新能源同類排名非常靠前，近1年同類排名1/15，同期的收益率為20.64%，業績比較基準收益率為-0.88%。相對基準超額收益明顯、同類排名突出，這是徐智翔自2021年11月擔任該基金的基金經理以來，提交的一份答卷。

(資料圖片僅供參考)

作為“新能源雙子星”之一，徐智翔以不斷拓展能力圈，持續挖掘創新機遇而聞名。那么，在近期，徐智翔又挖掘到了哪些創新機遇呢？

其實，徐智翔的能力圈遠不止于新能源，在TMT、AI、商業航天等科技領域作了非常扎實的研究，所以，他管理的富國新材料新能源的業績爆發，得益于他能力圈的不斷拓展，投資能力的不斷進階。

根據公開資料顯示，徐智翔學的是物理系光學專業，第一份工作是在電源研究所從事新能源相關投資研究，隨后進入賣方做研究員，在新能源大方向基礎上，深入細分汽車、儲能行業研究；進入買方從事研究員后，更是在此前基礎上，拓展至新能源、電力設備、新能源車、軍工、機械、醫療等領域。

經過5年的研究沉淀后，徐智翔在2020年6月開始管理投資組合，正好趕上新能源行業投資好光景。2021年10月加入富國基金，11月開啟了公募基金投資管理之路。

近2年的時間，他的能力圈再度拓圈：

從新能源拓展到科技創新

從前：以往主要在新能源領域，光伏、電動車、儲能、汽車零部件、風電、電網、新技術；

現在：拓展到科技創新領域，人工智能、智能駕駛、機器人（含手術機器人）、商業航天（含衛星）、3D打印、高溫超導、可控核聚變、腦機接口……

為什么要拓展？

這個問題，就像問學霸為何要繼續努力學習一樣，習慣使然，不得不說，保持優秀真是一個好習慣。

言歸正傳，關于能力圈拓展，徐智翔認為，首先，這跟他的求學經歷有關，材料物理、光學，跟科技創新也有很多交叉。其次，跟他本人研究方向也有很大關系，馬斯克所投資的相關產業，他跟蹤研究了好幾年，對其產業布局有較為深度的了解。第三，2022年不少產業進入拐點，所以他在能力圈上也緊跟著作了進一步拓寬，以便在倉位轉換和行業布局上能提前蟄伏。

腳踏實地，仰望星辰。立足當下，他對市場的觀點非常明確：

抓住危機后的科技創新浪潮

每次危機后，市場往往都朝著這兩大方向演繹：復蘇，創新。

經濟復蘇到過去的某個水平，如果需要進一步增長，或者說達到新的經濟高峰，需要科技創新帶來新的經濟增長點。

在復蘇、創新主線指引下，徐智翔挖掘出未來值得關注的六大投資主線關鍵詞。

注：以上僅為投資經理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構成投資動作和投資建議。建議投資者根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

富國“新能源雙子星”眼中的新能源：

周期屬性大于成長屬性

新能源→光伏→儲能→電網，它們在過去幾年逐步成為高光板塊，這與行業的格局&PEG（市盈率相對盈利增長比率）緊密相關。

新能源行情回顧：

數據來源：Wind，截至2023年6月30日，板塊數據不預示其未來表現，不構成對基金業績表現的保證。

但正如大家所見到的那樣，新能源高光時刻之后，板塊階段性回落，表現不再如從前。

其中的原因：先是行業發展格局變差，后是行業整體增長降速。

徐智翔認為，當前看，新能源板塊的周期屬性大于成長屬性。具體來看，對于新能源行業中的電動車、光伏、儲能等細分板塊，他又是怎么看的？

01

電動車，在供需平衡間尋找機會

▌擔憂：一方面，國內滲透率提升放緩，純電增長慢對電池拉動有限。乘聯會數據，2023年5月電動車滲透率33.5%,2023年1-3月純電銷量同比增長12.2%，其中增長主要來自于出口，同期，混動車銷量同比增長82.8%。；另一方面，電動車國內競爭加劇，技術變革相對減少。

▌展望：在供需逐漸平衡的過程中尋找投資機會，明年行業情況比光伏更清晰。

02

光伏，尚不明晰 保持跟蹤

▌擔憂：近年國內消納能力有限，除硅料外各環節單位盈利仍在高位，技術變化少，競爭加劇。

2023年國內預計裝機能達到140gw，但對2024年的消納能力較為擔憂，較難實現大幅度的增長。此外，近期，硅料價格大幅下跌，但硅片電池組件是一體化的，單位盈利仍在高位，后續可能會往下走。目前來看，對于明年的判斷，現在依然不清晰，后續將繼續保持跟蹤。

03

儲能，海外大儲相對較好

▌擔憂：小儲供應格局變差，庫存依然較高。

▌展望：海外大儲在供需上依然邏輯較好，壁壘較高

徐智翔對待新能源板塊，更偏向于周期思維而不是成長，在他看來，未來會更多關注新能源領域相關新技術。

汽車板塊值得重視，復蘇與創新共振

整車遵循Wright"s Law(賴特定律)，即規模化效應。

例如在汽車領域，產量每累計增加一倍，成本就會下降15%，著名的福特T型車，從1909年到1923年的產量和價格變化曲線就非常完美的詮釋了該定律。

關注電動車龍頭、國內車企智能化、整車出海

本輪電動車進入降價通縮周期，行業格局將發生變化，龍頭市占率將會提升。對于整車板塊，可重點關注已經走出來的龍頭。近年來汽車行業發展迅速，但在徐智翔看來，電動化進入淘汰賽，而智能化則出現重大突破，以智能車龍頭為例，從2D的BEV(鳥瞰圖)到3D的占用網絡，再到端對端的大模型化，智能駕駛走向通用智能，后續可繼續重點關注國內車企在相關領域的進展。

中國已經成為全球汽車第一大出口國，整車出海也值得關注。

汽車零部件兼具復蘇和創新的邏輯

汽車占GDP比重不斷攀升，去年占比在10%左右，是復蘇鏈的關鍵一環；此外，下半年還有不少爆款新車型上市，有望進一步拉動產能，因此汽車零部件供應鏈值得關注。

同時，汽車零部件公司紛紛轉型布局機器人，形成第二甚至第三增長曲線，同樣值得挖掘。

以上是徐智翔在原有新能源相關行業能力圈的基礎上，對相關行業作出的判斷。

而他近兩年破圈拓展的方向——科技創新，他又是如何看的？

前文提到，市場核心矛盾是復蘇和創新兩條線，如果想要更好地把握市場機會，需要判斷清楚這一輪創新的級別。

創新變革經歷了哪些階段？

●互聯網誕生后，信息無處不在，這是第一代變革。

●第二代變革發生在現在，大模型驅動下，知識無處不在。

●第三代變革會是什么？“行動”無處不在，也就是“具身智能”變得普及。近年來，不少AI行業大咖包括李飛飛、黃仁勛等多次提及“具身智能”這個詞。“具身智能”最新研究成果是怎么樣的？將大模型接入機器人，可將復雜指令轉化成具體行動規劃，人類可以很隨意地用自然語言給機器人下達指令，機器人也無需額外數據和訓練。它的代表性方向主要為自動駕駛和機器人，終局則是走向通用智能。

我們當前所處的位置是第二代與第三代交接處。

在徐智翔看來，這一次創新是史無前例的。

在前面六大行業關鍵詞中，他也重點提及了對AI突破、人形機器人的關注，這正是他在新一輪科技浪潮下，對科技創新領域深入研究后得出的結論。

其中，對于機器人徐智翔認知同樣較為深刻：

機器人時代，人形終局

某智能汽車龍頭最新的FSD 12版本將使用端到端的人工智能（end-to-end AI）。目前幾乎所有的自動駕駛都是模塊化，從感知、預測、規劃、決策到行車控制等多個小模型配合，而端到端(end-to-end)就是把所有小模型全部納入同一大模型，可以類比從Siri到Gpt，如此一來，進化空間被無限打開，還將加速實現機器人的大腦功能，甚至有望從人工智能走向通用智能。

這將是Al的完美形態，將加速機器人產業化。在此之前行業都是估值的波動，且波動會比較大，一旦到真正放量生產，PE就很難有彈性了，這時候，投資者主要是賺業績的錢。

除此之外，徐智翔對于商業航天、高溫超導等細分創新領域保持高度的興趣和深入的研究探索，并形成了自己的投資觀點。

商業航天：衛星發射成本下降，太空探索漸熱

可重復使用的火箭有望將發射成本降低，SpaceX公司已經證明了可行性。從下圖也可以發現，低軌衛星發射成本不斷下降。

來源：ARK（Big Ideas 2023）

此外，近年來，我國一批批民航創業公司涌現，整體成本也在下降，這都將有望繼續帶動中國商業航天發展。近期商業航天也有新的變化，實現了批量發射，一次性發射41顆低軌遙感衛星，后續第二批有望更多衛星實現批量發射。目前國內商業行業相關上市公司較多，形成了較為完善的產業鏈。徐智翔看來，未來商業航天板塊，最先有望落地實現快速放量的場景，應該是低軌衛星，他對這一領域也保持高度關注。

高溫超導，走向可控核聚變

這是徐智翔新增的研究方向。了解高溫超導，首先我們要跟大家說說關于超導的冷知識。

低溫超導，溫度為零下269℃，是通過液氦冷卻，液氦為稀有材料，主要產地在美國和俄羅斯；

高溫超導，你以為是100℃以上的高溫？事實上它是相對于低溫超導的溫度，它對應的溫度也很低，為零下196℃，高溫超導通過液氮冷卻，液氮在大自然中是比較廣泛的材料，價格也便宜很多，所以高溫超導具有很明顯的成本優勢。

高溫超導原材料成本雖然低，但研發壁壘較高。但近年來，高溫超導技術在不少上市公司實現了突破，隨著高溫超導技術的不斷成熟，會在發電、輸電、用電端引發新的革命，電力效率會大幅提升，下游對超導磁體的市場需求較大，目前感應加熱設備、電網、光伏拉晶已經進入產業化，未來可控核聚變裝置和量子計算或將會迎來更大需求。

市場是不斷變化的，如何在波動的市場中找到確定性的機會？制勝的武器之一，是對市場保持的高度敏感和深度的研究。

在新能源板塊深耕基礎上，徐智翔循著市場機遇主線“科技創新”，挖掘AI、機器人、商業航天等行業的投資價值，在2023年2月份一起投轉場策略會上，徐智翔提出對上述行業投資價值持高度關注。時隔不到半年，他不僅對這些行業的認知有了更深刻的理解，更有新的能力圈拓展，在高溫超導產業鏈進行了新的研究和布局。

保持熱愛、深入研究、不斷拓展能力圈

這也許是他能夠在“新能源行業主題”賽道中，斬獲近1年業績第一的主要原因。

富國新材料新能源

基金經理能力圈不斷拓展

板塊機遇捕獲能力不斷進階

基金代碼：A類009092/C類014243

注：以上僅為投資經理的個人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構成投資動作和投資建議。建議投資者根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

市場有風險，投資需謹慎。以上基金經理觀點不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議。

本文來源：財經報道網

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