11月17日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當天央行以利率招標方式開展了1320億元7天期逆回購操作。由于當天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實現(xiàn)凈投放1230億元。

隨著央行在當天加大公開市場操作力度，據中國債券信息網數據，17日利率債市場收益率整體下行，中債10年期國債收益率下行3個基點至2.80%，隔夜Shibor報1.6990%，下行23.70個基點。Wind數據顯示，截至收盤，10年期期債主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。

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受訪專家表示，近期債市發(fā)生的調整，實際是因為資金利率上調的滯后反應以及對經濟發(fā)展預期的改善。隨著央行開始呵護流動性，加大公開市場投放，相信債券收益率會有所下行。下一階段，企業(yè)綜合融資成本或進一步下降，債券利率有望隨之進一步下行。

央行加力呵護流動性

近期，債券市場出現(xiàn)大幅調整。本周以來，中債10年期國債收益率大幅上行14個基點至2.80%。據廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率與1年期國開收益率上行幅度均超過40個基點，7-10年利率債品種變動幅度同樣顯著，普遍上行10-15個基點。

債市的調整無疑與資金利率近期上行引發(fā)的市場情緒緊張有關。Wind數據顯示，11月17日，DR007（銀行間存款類機構7天期債券回購利率）為1.8630%，較11月1日上升12.57個基點。

財信研究院副院長伍超明還對證券時報記者表示，債市的調整主要源于近期疫情防控優(yōu)化政策調整，以及央行、銀保監(jiān)出臺十六條措施支持房地產市場平穩(wěn)發(fā)展，經濟增長預期趨于改善，通脹預期也隨之升溫，市場預計貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，寬松力度趨于減弱。

本輪債市調整還伴隨著銀行理財產品凈值回調以及“破凈潮”。多位專家認為，央行當日加大公開市場投放，將有利于債市的企穩(wěn)，從而緩解投資者的緊張情緒，贖回壓力或將有所緩解。

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，綜合歷史經驗，如果依靠市場自身，基金進一步拋售債券的行為可能至少要花費兩周的時間。“而如果央行開始呵護流動性，加大公開市場投放，提振市場信心，債券收益率會快速下行”。

資金利率快速上升不可持續(xù)

日前，人民銀行發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》并提出，要繼續(xù)健全市場化利率形成和傳導機制，完善中央銀行政策利率體系，加強存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場化調整機制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負債成本，持續(xù)釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前國內需求復蘇仍偏弱，寬信用的持續(xù)性仍依賴于寬松流動性的支持，且當前穩(wěn)經濟的著力點仍需靠特定領域發(fā)力。為此，央行會通過多種工具保持流動性合理充裕，推進寬信用進程。

中金固定收益研報指出，下階段降低企業(yè)綜合融資成本或表明不僅是企業(yè)貸款利率有望降低，包括債券、票據在內的其他融資成本也有降低可能，這意味著后續(xù)債券利率可能仍有進一步下行空間。

伍超明則認為，后續(xù)債券利率走勢，從根本上取決于經濟基本面的恢復情況，即很大程度上取決于疫情防控優(yōu)化政策和房地產支持政策的效果。

在東方金誠首席宏觀經濟學家王青看來，短期在內外兼顧考慮下，貨幣政策或將主要通過結構性工具定向發(fā)力，包括下調5年期以上LPR報價、加大對房地產的定向支持力度等。下階段的貨幣政策將保持市場流動性處于合理充裕水平，通過支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協(xié)調配合，這意味著近期金融市場的資金利率快速上升不可持續(xù)。

校對：王蔚

關鍵詞： 不可持續(xù) 快速上行