作者 | 李白玉

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 馬景行

來源 | 獨角金融

上市券商2026年半年報進入密集披露期。上半年，A股市場交投顯著活躍、成交放量，但在活躍的表象之下，行業內部結構持續分化，頭部機構憑借資本實力、客戶基數與科創投資的前期布局，在業績兌現上進一步拉開身位，而大量中小券商則面臨增長動能不足的焦慮。

在這樣的背景下，總部位于蘇州的中型券商龍頭東吳證券（601555.SH）交出了一份亮眼的成績單，上半年實現營業收入57.51億元，同比增長29.88%；實現歸母凈利潤24.2億元，同比增長25.32%，營收與凈利雙雙創下公司半年度歷史最好水平。

圖源：罐頭圖庫

在行業“強者恒強”的格局下，與頭部券商大而全的打法不同，東吳證券把發展重點放在特色業務、區域深耕，以及以收購東海證券為代表的并購整合上，試圖用特色化經營走出一條區域券商的差異化增長路徑。

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營收增長近30%、凈利潤創新高

多條業務線共撐基本盤

上半年，東吳證券的業績并非單點突破，而是多條業務線共同構成的支撐結構，這也正是其抵御周期波動、保持韌性的底氣所在。

整體來看，東吳證券上半年資產總額2394.43億元，較上年末增長10.74%；實現營業收入57.51億元，同比增長29.88%；歸母凈利潤24.20億元，同比增長25.32%，營收與凈利雙創半年度歷史新高?；?026年上半年上市券商已披露數據，東吳證券的歸母凈利潤位列第15位，穩居大中型券商行列。

更關鍵的是，支撐這份成績單的四大業務板塊實現了全面增長。其中，投行業務是東吳證券“根據地”戰略最直接的兌現，上半年完成A股股權融資6單（IPO 5單，含北交所4單），IPO保薦承銷家數行業第4、北交所第3、江蘇地區IPO市占率第1；債券承銷超360只、規模超1000億元，公司債（含企業債）承銷規模位居市場前列，并落地全國首單軌交類REITs等創新項目。

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東吳證券的財富管理業務則加速轉型，上半年客戶資產規模達1.16萬億元、較上年末增長36.61%，兩融余額341.53億元刷新歷史高點，板塊收入23.82億元、同比增長43.82%。

資管業務穩中有進，上半年實現營業收入2.55億元，同比增長18.44%，占總營收4.43%。值得一提的是公募子公司的成長曲線，東吳基金保有公募基金規模658.30億元，較2025年末增長34.94%，增速在行業中頗為突出。

投資交易業務依舊是東吳證券第一大收入來源，上半年實現營業收入25.01億元，同比增長18.52%，占總營收比重約43.48%；板塊營業利潤21.26億元，營業利潤率高達85.02%。具體來看，東吳證券的權益自營以穩健和絕對收益為導向，加大高股息資產配置，同時積極參與科技產業及蘇州板塊投資；固收業務堅持配置與交易雙輪驅動，多年投資收益率保持市場領先；另類投資方面，東吳創新資本重點布局商業航天、機器人、半導體等硬科技賽道，上半年實現營業收入3.23億元、凈利潤2.39億元，成為投資交易板塊中不可忽視的利潤貢獻方。

綜合來看，上半年東吳證券四大業務板塊實現全面增長，形成多條線并進、各有亮點的格局，這或許也是該公司抵御周期波動、保持業績韌性的底氣所在。

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并購東海證券

將成江蘇網點最多的本土券商

值得一提的是，在歸母凈利潤創下半年度歷史新高的業績底氣之上，東吳證券還在推進外延擴張的步伐。

根據已披露的重組草案，東吳證券擬收購東海證券83.68%股權，交易對價絕大部分通過發行股份方式支付。目前，該交易已獲得上海證券交易所受理，并于8月25日披露了審核問詢函回復，正處于監管審核階段。

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從體量上看，并購完成后，東吳證券的總資產、營業收入、凈利潤規模都將顯著提升。以2026年半年報數據為基準，合并后東吳證券總資產將達到3103.33億、半年度營業收入約69.97億元、半年度歸母凈利潤約26.85億元，較并購前東吳證券自身規模分別提升約30%、22%和11%。

從戰略層面看，東海證券雖然本身體量相對較小，但2026年半年度歸母凈利潤同比增長超150%，盈利能力持續提升，這場并購真正的價值更在于業務結構的優化與能力的互補。

具體而言，東吳證券在蘇州及周邊地區擁有深厚的客戶基礎和品牌認知。截至2025年末，東吳證券在全國設有127家營業部，其中43家位于蘇州、77家位于江蘇省、100家位于長三角，超三成網點聚于蘇州。根據2026年半年報，財富管理總客戶數較上年末增長10.38%，客戶資產規模達1.16萬億元，增幅36.61%。

而剛剛披露的2026年半年報顯示，這一“根據地”基礎仍在快速夯實，上半年末公司財富管理總客戶數較上年末再增10.38%，客戶資產規模已躍升至1.16萬億元，兩融余額刷新341.53億元歷史高點。可以看出，東吳證券并非帶著一個靜態的網點網絡去整合東海，而是帶著一個仍在高速增長的客群與資產底座入場。

通過此次并購，東吳證券還能將核心根據地由蘇州單一城市，拓展至“蘇錫常”都市圈，戰略縱深顯著拉長。合并后，東吳證券營業部網點將由127家增至190家，其中江蘇省內營業部達95家，超過華泰證券成為江蘇網點最多的本土券商。

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中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，東吳證券與東海證券在區域布局、業務結構、客戶資源上互補性較強。東海證券深耕常州及蘇中多年的零售與財富管理渠道，可與東吳證券的機構端產品線直接對接，這種“投行引流+財富管理變現”的閉環，能夠在省內形成競爭對手難以短期復制的網點密度與客戶覆蓋率優勢。

對于東吳證券而言，這樣的地緣擴張，或許比單純的利潤并表更具長期價值。

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揚長處、打硬仗

錨定特色化長期戰略

把時間軸拉長，2026年對東吳證券而言是一個特殊的節點，公司把這一年視為“十五五”開局之年。而上半年營收57.51億元、歸母凈利潤24.20億元雙創半年度新高的成績，恰為這盤“十五五”開局之棋提供了堅實的起手勢能。圍繞“12345”戰略主線，公司在提質增效、并購整合、服務大局、文化建設、強基固本等方向上協同發力，試圖把上半年的良好態勢，轉化為貫穿全年的增長動能。

展望下半年及未來，東吳證券提出，在“十五五”開局的關鍵起步期，要揚長處、找差距、深挖潛、打硬仗。

一是要打好并購整合“突破戰”，統籌推進全維度融合，充分釋放整合動能；二要打好一個東吳“升級戰”，深挖做細蘇州全域資源，構建生態閉環；三要打好經營業績“陣地戰，科學研判穿越周期，穩定基本盤根基；四要打好特色化發展“持久戰，找準業務特色突破點，筑牢差異化發展護城河。

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從半年報已經兌現的“長處”看，東吳證券的特色化路徑已現雛形。如區域投行的“根據地”壁壘持續加固，江蘇地區IPO保薦市占率穩居行業首位、北交所承銷家數位列前三；財富管理的數智化轉型紅利開始釋放，客戶資產規模在半年內大幅躍升；資管公募子公司高彈性成長，東吳基金權益規模較上年末大增77.53%；作為第一大收入來源的投資交易則以“耐心資本”姿態布局科技與蘇州板塊。

而這“四場戰”中，被置于首位的“并購整合突破戰”，仍是當前市場最關注、也最考驗東吳證券執行力的關鍵變量。

客觀而言，東吳證券并購東海證券，從交易所受理到最終完成整合、釋放協同效應，需要經歷一個相對漫長的過程。在這個過程中，短期的財務并表收益往往會被市場迅速消化，而真正的能力重構和價值重估，通常要等到整合進入中后期才會被充分認知。

事實上，本次交易自3月披露預案以來，一直受到資本市場廣泛關注。本次交易對價主要采用發行股份方式予以支付，本次定向增發初始價格為9.46元/股，后根據2025年度分紅除息相應調整為9.24元/股。

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柏文喜分析指出，這種支付結構對現有股東有以下利好：一是減少即期現金壓力，保留業務擴張彈藥。東吳證券主要通過發行股份支付對價，各項業務發展的資金儲備完整留存，后續擴張不受拖累；二是原東海股東變東吳戰略股東，綁定長期利益，常投集團獲配約3.57億股、持股5.85%成為第二大股東，蘇州與常州兩地國資結成“利益共同體”，買賣雙方大股東均承諾新增股份12個月內不轉讓，為整合初期提供了穩定的股東結構基礎。

通過“內生深耕+外延并購”的組合拳，東吳證券正在走出一條特色化道路，既不放棄區域根據地的基本盤，又借助并購快速補齊能力短板、擴大戰略縱深。上半年凈利創半年度新高的良好態勢，已為這步大棋寫下有力序章；而整合成效的釋放，將成為下半年乃至更長時間里觀察東吳證券成色的重要窗口。

在證券行業集中度持續提升、頭部效應不斷強化的今天，規?？梢钥坎⒈碓诙唐趦茸龃螅蛻粜湃巍a業理解、投研深度與風控水平，只能靠日復一日的積累與整合來兌現。這條路徑未必適合每一家券商，但東吳證券的探索，無疑為區域券商如何更好地壯大提供了一個值得觀察的樣本。

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