剛剛在前三季度實現業績扭虧為盈的中能電氣(300062)（SZ300062，股價9.28元，市值55.47億元）拋出了一份投資計劃。

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12月5日晚間，中能電氣發布公告披露，公司正在籌劃以支付現金的方式，通過山東產權交易中心公開競價，分別收購山東達馳電氣有限公司（以下簡稱達馳電氣）、山東達馳高壓開關有限公司（以下簡稱達馳高壓開關）及水發馳翔電氣（山東）有限公司（以下簡稱水發馳翔）等三家公司各自65%的股權及轉讓方對標的企業享有的債權。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據掛牌信息測算，這三筆交易轉讓底價合計8.57億元。

中能電氣明確表示，此次收購是基于業務發展需要進行的同產業鏈并購，旨在填補公司產品在高壓領域的空白。不過，硬幣的另一面是財務與經營風險：在擬收購的三家標的公司中，有兩家在2025年前10個月處于虧損狀態，合計虧損額超過4400萬元。

擬取得高壓核心技術

根據上市公司公告，中能電氣此次擬收購的資產包包括達馳電氣65%股權及9631.69萬元債權、達馳高壓開關65%股權及1.14億元債權、水發馳翔65%股權及8168.71萬元債權。

根據山東產權交易中心掛牌轉讓信息，上述三項資產的轉讓底價分別為4.71億元、1.91億元和1.95億元。若以底價成交，中能電氣需支付的現金對價將達到8.57億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，中能電氣之所以要如此大手筆地進行收購，核心在于“戰略卡位”。

中能電氣在公告中闡述了其戰略意圖：本次收購是公司基于業務發展需要進行的同產業鏈并購。標的公司主營高壓變壓器和高壓開關的研發、生產、銷售，主要客戶為國網及行業大客戶。通過本次交易，公司將取得標的公司的控制權，從而進一步豐富公司產品品類，填補公司產品在高壓領域的空白，通過發揮協同效應，有利于提升公司產品市場占有率及業務規模，增強公司綜合競爭能力，符合上市公司發展戰略。

縱覽中能電氣的業務結構，其“智能電網設備制造”一直是公司的傳統和優勢業務。然而，隨著新型電力系統建設的加速，僅僅停留在中壓領域無法滿足未來的競爭需求。中能電氣在公告中明確指出，此次交易是為了“深度契合公司產品由中壓向高壓領域延伸的戰略布局，突破高壓核心技術與市場資源壁壘，提升公司綜合競爭水平”。

值得注意的是，本次交易的對手方為山東城翔產業投資合伙企業（有限合伙）和山東水發電力集團有限公司。其中，山東水發電力集團有限公司系山東省國有控股企業水發集團有限公司的全資子公司。

這意味著，中能電氣此次是從國資手中“接棒”，通過混合所有制改革的形式切入高壓電氣設備制造領域。

經初步測算，本次交易預計將構成重大資產重組。根據測算數據，標的公司2024年度的營業收入合計約為11.54億元，占上市公司同期營業收入的比例高達100.56%。這意味著，如果收購成功，中能電氣的體量有望實現倍增，其業務規模和市場占有率將得到顯著提升。

兩家標的公司業績預警

雖然中能電氣戰略藍圖宏大，但擺在公司面前的現實挑戰也不容忽視。

首先是標的資產的盈利能力問題。根據交易對方在山東產權交易中心公開披露的財務數據，中能電氣擬收購的三家標的公司中，有兩家在2025年1~10月出現了較大額度的虧損。

具體來看，達馳電氣2025年1~10月的凈利潤為虧損3083.15萬元；達馳高壓開關2025年1~10月的凈利潤為虧損1413.75萬元。2025年1~10月，兩家公司合計虧損額達到4496.9萬元，僅有水發馳翔實現了1054.18萬元的凈利潤。

對于中能電氣，這家剛剛在2025年前三季度實現凈利潤511.24萬元的上市公司來說，購入如此大額的虧損資產，無疑將對短期業績構成巨大壓力。

中能電氣在公告中也坦承：“雖然公司收購前會進行充分論證，但收購成功后，受市場環境、實際整合情況等因素影響，能否提升標的公司業績存在不確定性。”

《每日經濟新聞》記者注意到，除了標的本身的質地風險，交易過程也存在不確定性。

中能電氣在公告中表示，本次擬收購項目采用公開競價方式，受公開競價的市場化競爭屬性及外部環境多變性等綜合因素影響，公司能否成功摘牌存在較大的不確定性。

此外，參與此次摘牌需要繳納高達1億元的保證金。中能電氣公告中特別提示了具體的風險：“若公司成功摘牌但后續審批流程未能通過，公司存在損失保證金的風險。”

中能電氣收購的資金來源也是市場關注焦點。中能電氣明確表示，“本次交易對價計劃全部以公司自籌資金支付”。然而，根據中能電氣2025年第三季度報告，截至2025年9月30日，公司賬面貨幣資金余額為6.61億元。而本次三項資產的轉讓底價合計已達8.57億元，即便不考慮溢價成交的可能性，中能電氣目前的在手現金也難以完全覆蓋交易對價。

《每日經濟新聞》記者注意到，2024年，中能電氣曾因新能源行業政策變化及公司業務結構調整經歷了業績陣痛，歸屬于上市公司股東的凈虧損達到7752.64萬元。2025年以來，公司業績逐步回暖，前三季度實現扭虧為盈。

在此關鍵節點，中能電氣選擇“豪擲”巨資向高壓領域突圍，究竟是能夠通過協同效應實現“彎道超車”，還是會被虧損資產拖入新的泥潭，市場將拭目以待。

中能電氣表示，本次交易尚處于籌劃階段，目前，交易雙方尚未簽署任何相關協議，具體交易方案仍需進一步論證和協商，并需按照相關法律、法規及公司章程的規定履行必要的決策和審批程序，存在未能通過該等決策、審批程序的風險。

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