(資料圖片)

我前面帖子分別計(jì)算分析過(guò)中海油的凈現(xiàn)值和自由現(xiàn)金流，這個(gè)帖子總結(jié)－下。

中海油的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)值由二部分構(gòu)成，證實(shí)儲(chǔ)量?jī)衄F(xiàn)值?已探明未證實(shí)儲(chǔ)量淨(jìng)現(xiàn)值，證實(shí)儲(chǔ)量62億桶對(duì)應(yīng)凈現(xiàn)值約7968億人民幣，已探明未證實(shí)儲(chǔ)量?jī)衄F(xiàn)值9656億人民幣，合計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)值17624億人民幣。

中海油每年維持產(chǎn)量和競(jìng)爭(zhēng)力投入資本支出后的自由現(xiàn)金流。假設(shè)維持產(chǎn)量不變情況下，中海油老油田和新油田的各項(xiàng)指標(biāo)完全－樣，則每年折舊和資本支出金額也就基本一樣。若新油田比老油田素質(zhì)差，則新油田所需資本支出比老油田折舊金額高。若新油田比老油田素質(zhì)高，則新油田所需資本支出比老油田折舊低。典型例子就是沙特阿美目前的中東油田是全球素質(zhì)最高油田，桶油折舊低，日產(chǎn)萬(wàn)桶油資本支出低。若其新油田是中國(guó)的低素質(zhì)油田，則其維持產(chǎn)量所需的新油田資本支出要遠(yuǎn)高于老油田的折舊。

中海油未來(lái)10一20年的新油氣田主要是圭亞那油田，中國(guó)天然氣田，巴西鹽下油田，渤海油田。基本都是高素質(zhì)油氣田，桶油折舊低，日產(chǎn)萬(wàn)桶油資本支出低。新油田的整體平均素質(zhì)明顯高于中海油在產(chǎn)老油田平均素質(zhì)。

所以可得出結(jié)論維持產(chǎn)量所需的資本支出小于折舊金額。也就是說(shuō)中海油未來(lái)維持產(chǎn)量和競(jìng)爭(zhēng)力投入資本支出后的平均每年自由現(xiàn)金流高于當(dāng)年利潤(rùn)。由于以上特點(diǎn)，中海油應(yīng)該享受行業(yè)內(nèi)的高估值。

中海油目前的估值明顯低于行業(yè)平均水平，未來(lái)估值有較大提升空間。中海油目前市值明顯低于未來(lái)現(xiàn)金流凈現(xiàn)值，未來(lái)市值有明顯提高空間。

關(guān)鍵詞：