21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見(jiàn)習(xí)記者崔文靜北京報(bào)道

隨著全面注冊(cè)制穩(wěn)定運(yùn)行，IPO隨之進(jìn)入全新時(shí)代。作為資本市場(chǎng)“看門人”，券商投行生態(tài)也隨之衍變。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，今年上半年，共有45家券商參與了173家企業(yè)的首發(fā)上市保薦。從保薦家數(shù)來(lái)看，頭部券商的集中度略有下降。

盡管排名格局并未大變，但從爭(zhēng)取新股IPO項(xiàng)目、到保薦企業(yè)上市，各家投行都在進(jìn)行策略調(diào)整。比如，拿項(xiàng)目時(shí)，更注重項(xiàng)目質(zhì)量、合規(guī)性和潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目瑕疵的容忍度減小。此外，投行也更注重綜合能力的提升而非僅滿足于良好的保薦能力。

頭部集中度下降

從保薦家數(shù)來(lái)看，頭部券商的集中度略有下降。

今年排名前三的券商合計(jì)保薦新股IPO項(xiàng)目50個(gè)，去年同期為59個(gè)；其中，排在第二的券商保薦家數(shù)較去年減少5個(gè)。保薦項(xiàng)目在10個(gè)以上的券商，今年只有4家，去年為6家。不過(guò)，保薦項(xiàng)目在6個(gè)及以上的券商數(shù)量較去年增加，去年上半年僅有8家，今年則增至12家。

從券商IPO保薦家數(shù)排名來(lái)看，前三甲與去年相同，均為中信證券、中信建投和海通證券。第四名起座次生變，保薦家數(shù)第四由去年的中金公司變?yōu)槊裆C券；民生證券保薦家數(shù)較去年增加2家至11家，排名提升3個(gè)位次；中金公司則減少2家至9家，與申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、華泰聯(lián)合證券并列第五。

從募資金額來(lái)看，由于年內(nèi)新上市公司募資總額的下降，諸多券商的IPO保薦項(xiàng)目募資額亦隨之下調(diào)。位居前二的中信證券和中信建投下降最為明顯，中信證券由635.27億元降至328.65億元，中信建投由401.64億元降至278.85億元。

但也有個(gè)別券商首發(fā)募資金額較去年增加，比如民生證券，其去年上半年IPO募資總額為56.42億元，今年驟增至115.09億元，增幅高達(dá)103.99%。

無(wú)論是保薦家數(shù)和募資總額，民生證券均較2022年上半年進(jìn)步較大。這在一定程度上得益于其在北交所業(yè)務(wù)上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。另一投行業(yè)務(wù)以北交所為特色的券商開(kāi)源證券，也實(shí)現(xiàn)了IPO保薦家數(shù)與首發(fā)募資金額的雙維提升，保薦家數(shù)由去年同期的2家增至5家，首發(fā)募資金額則由2.81億元增至7.91億元。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著時(shí)間推移，北交所活力將逐步釋放，上市公司數(shù)量也將穩(wěn)步增加，以北交所業(yè)務(wù)為特色的券商投行，有望隨之實(shí)現(xiàn)IPO收益的較明顯提升。

投行生態(tài)衍變

值得注意的是，伴隨全面注冊(cè)制的實(shí)施，股權(quán)融資領(lǐng)域正在發(fā)生諸多變化，這也給投行帶來(lái)了全新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

“全面注冊(cè)制將對(duì)估值定價(jià)、發(fā)行審核等方面帶來(lái)改變。估值定價(jià)方面，無(wú)論是保薦機(jī)構(gòu)還是詢價(jià)機(jī)構(gòu)投資者都以更審慎的眼光來(lái)度量新股的真實(shí)價(jià)值，主板IPO項(xiàng)目的估值同試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一致，更貼近企業(yè)自身價(jià)值。發(fā)行審核方面，審核標(biāo)準(zhǔn)更為公開(kāi)，審核效率大幅提升。”華泰聯(lián)合證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)的本質(zhì)也將伴隨全面注冊(cè)制而發(fā)生變化。

“全面注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)的本質(zhì)由單一的承銷保薦演變成為企業(yè)提供全生命周期服務(wù)。對(duì)于部分尚處成長(zhǎng)期的中小企業(yè)上市空間有望得到打開(kāi)，投行對(duì)于處于孵化期、發(fā)展期的企業(yè)更加關(guān)注，且跟投機(jī)制、創(chuàng)投業(yè)務(wù)發(fā)展讓投行通過(guò)服務(wù)初創(chuàng)期、發(fā)展期、上市后均能獲得一定的收益，從而為投行創(chuàng)造多元收入增量。”國(guó)金證券投行負(fù)責(zé)人表示。

其表示，在注冊(cè)制及戰(zhàn)略配售跟投機(jī)制下，由于證券公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力和定價(jià)能力重要性凸顯，投行資本化發(fā)展空間廣闊，投行承銷業(yè)務(wù)面臨向?qū)I(yè)化方向轉(zhuǎn)型。“注冊(cè)制提高了對(duì)證券公司行業(yè)研究、估值定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)能力的要求以及資本實(shí)力要求。”

其次，全面注冊(cè)制要求企業(yè)在IPO過(guò)程中提供更加全面、準(zhǔn)確和詳盡的信息披露。保薦機(jī)構(gòu)需要與企業(yè)合作，確保其提供的信息真實(shí)可靠，并符合監(jiān)管要求。這需要保薦機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查和審核，以確保信息的準(zhǔn)確性和完整性。

再者，全面注冊(cè)制下保薦機(jī)構(gòu)需更注重風(fēng)險(xiǎn)管理和法律責(zé)任。“需更謹(jǐn)慎地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)模式和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。如果保薦機(jī)構(gòu)在IPO過(guò)程中出現(xiàn)重大失誤或違規(guī)行為，可能會(huì)面臨嚴(yán)重的法律和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。”

“全面注冊(cè)制使投行有機(jī)會(huì)通過(guò)提供高質(zhì)量的保薦服務(wù)和增值功能來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇他們作為保薦機(jī)構(gòu)。同時(shí)，投行需要適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境和要求，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)能力，以確保其業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。”國(guó)金證券上述負(fù)責(zé)人表示。

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