21世紀經濟報道記者 張望 報道

云南白藥（000538.SZ）混改引進的戰略投資者江蘇魚躍科技發展有限公司（下稱江蘇魚躍），決定減持套現。

(相關資料圖)

根據公告，江蘇魚躍計劃在2023年7月17日至2024年1月13日期間，以競價交易方式減持占云南白藥總股本不超過2%的3593.73萬股。

值得注意的是，江蘇魚躍所持占云南白藥5.56%的9991.65萬股，將于2023年6月27日解除限售上市流通。也就是說，江蘇魚躍在3年限售期滿之際就迫不及待選擇了減持套現。

為了配合減持，江蘇魚躍近日還辦理了2975.75萬股的質押解除，使其質押股份降低至3236.58萬股。

由于江蘇魚躍是云南白藥混改引進的戰略投資者，因此其舉動也引起市場擔憂。上述減持計劃公布之后，云南白藥股價在6月26日出現罕見跳空低開，收盤下跌3.27%，創下近3個多月以來最大跌幅，并導致股價再創年內新低。

混改戰投股東賬面浮虧

按照目前股價，江蘇魚躍投資云南白藥已經出現賬面虧損。

截至6月6日收盤，云南白藥股價為50.64元/股，江蘇魚躍所持占云南白藥5.56%股份的市值約為50.6億元。

而江蘇魚躍對云南白藥的初始投資金額高達54.48億元。

兩相對比，江蘇魚躍出現了3.88億元的賬面浮虧，浮虧幅度為7.12%。

江蘇魚躍成為云南白藥第四大股東，是在3年前。

根據云南白藥2019年7月公告，云南白藥吸收合并控股股東事項實現整體上市，為期4年的混合所有制改革工作圓滿落幕。

此番混改，云南白藥向云南省國資委發行32116.02萬股、向新華都發行27590.1萬股、向江蘇魚躍發行7136.89萬股，以此吸收合并云南白藥控股有限公司。

云南白藥上述發行價格為76.34元/股。而云南省國資委、新華都所認購的云南白藥新增股份，限售期至2022年12月27日；江蘇魚躍認購的限售期則至2023年6月26日。

此后，云南白藥實施送轉股，江蘇魚躍持股數量得以增加。

公告顯示，2022年5月5日，云南白藥向全體股東每10股送紅股4股，使其總股本由128301.57萬股增至179622.2萬股，江蘇魚躍所持股份由此從7136.89萬股變成9991.65萬股。

雖然江蘇魚躍投資云南白藥3年出現賬面浮虧，但其也從云南白藥獲得了相當豐厚的現金分紅。

以云南白藥2019年度至2022年度的現金分紅和江蘇魚躍同期持股數量計算，江蘇魚躍從云南白藥這4個年度的分紅中，合計獲得含稅收益75850.52萬元。

從中可見，江蘇魚躍獲得的分紅總金額，已經大大超過其目前的持股賬面浮虧。

巧合的是，江蘇魚躍、新華都等戰投股東進入云南白藥后，后者的分紅金額得到大幅提升。

2018年度，云南白藥實施的現金分紅為10股派20元，混改后的2019年度大幅度提高至10股派30元，2020年度達到10股派39元，2021年度為10股送4股派16元。

而在2022年度分紅下降為10股派15.2元之后，江蘇魚躍在持股限售期滿之際就公布減持計劃。

江蘇魚躍決定減持，也不再參與云南白藥的經營管理。

“在去年11月公司換屆后，江蘇魚躍沒有代表擔任公司董監高，之前有1人出任公司監事。”云南白藥有關人士6月26日下午對21世紀經濟報道記者說，“目前公司沒有收到新華都和云南國資的減持通知。”

業績增長陷入瓶頸

即將被混改戰投股東江蘇魚躍減持的云南白藥，業績增長出現了瓶頸。

財務數據顯示，2021年至2023年第一季度，云南白藥凈利潤分別為28.05億元和30.01億元，分別同比增長-49.15%與7%。

“如果把上海醫藥計入的凈利潤去掉，云南白藥去年的凈利潤也是下降的。”一位買方人士告訴21世紀經濟報道記者。

歷史公告表明，云南白藥在2021年5月作為戰略投資者出資112.29億元，認購上海醫藥（601607.SH，02607.HK）非公開發行的6.66億股，使之成為持有上海醫藥18%的第二大股東。

而上海醫藥從2022年4月開始計入云南白藥財務報表。

“上海醫藥大概按18%持股比例計入公司報表。”前述云南白藥有關人士向21世紀經濟報道記者表示。

根據公告，上海醫藥2022年凈利潤為56.17億元，其中當年一季度凈利潤為12.51億元。

以此計算，上海醫藥2022年計入云南白藥的時間為3個季度，其歸屬云南白藥的凈利潤為7.86億元。而云南白藥2022年30.01億元的凈利潤若扣除上海醫藥貢獻的部分，實際實現數已經低于2021年。

與之相對應，云南白藥董監高的合計薪酬，也從2021年的9181.09萬元下降至2022年的4030.98萬元。

“去年董監高薪酬比2021年降低，是因為2021年的業績考核指標沒有完成，導致在2022年沒有發放的績效獎勵。”上述云南白藥有關人士稱，“公司2020年的績效獎勵是在2021年兌現支付。”

不過，2023年第一季度，云南白藥開始重回增長通道，當期其和上海醫藥凈利潤皆為15.18億元，即使扣除上海醫藥計入的2.73億元，亦高于2021年第一季度實現的9.14億元凈利潤。

“今年一季度有疫情趨緩后的因素影響，是否出現增長要看二季度和下半年。”上述買方人士認為。

云南白藥也在2022年年報中稱，正在逐步實現向“醫藥綜合解決方案提供商”轉型，以內生式增長與外延式擴張“雙輪驅動”打造長期發展優勢。

但令市場感到疑惑的是，云南白藥董事長已經空缺3個多月，目前尚無明確人選。

今年3月6日，云南白藥公告董事長王明輝因個人原因辭職，暫由董事兼首席執行官（總裁）董明代為履行董事長職責。

而執掌云南白藥已經20多年的王明輝，辭職之際僅履行了云南白藥第十屆董事會董事長任期時間的1/9。

“按照公司章程規定，公司董事會席位為11個董事，現在只有10個，需要再選一個。”上述云南白藥有關人士表示，“現在董事長人選還在推薦階段，沒有那么快，要多方合議。”

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