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群益證券(香港)有限公司沈嘉婕近期對(duì)長(zhǎng)城汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司銷量繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新能源轉(zhuǎn)型加速，建議“買進(jìn)”》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)城汽車給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為28.50元，當(dāng)前股價(jià)為24.08元，預(yù)期上漲幅度為18.36%。

長(zhǎng)城汽車(601633)
結(jié)論與建議：
長(zhǎng)城汽車5月銷售整車10.1萬輛，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司5月銷量保持增長(zhǎng)。公司1-5月份累計(jì)銷售汽車41.4萬輛，YOY-0.8%。
公司正在加速SUV全系產(chǎn)品的新能源轉(zhuǎn)型，通過新一代混動(dòng)技術(shù)和升級(jí)智能座艙提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)加快布局全新新能源銷售渠道。公司積極拓展海外市場(chǎng)，海外銷量有望穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023和2024年凈利潤(rùn)分別為56.4億和87.2億元，YOY分別為-31.8%和+54.7%；EPS分別為0.66元和1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2023和2024年P(guān)/E為35.7倍和23.1倍，H股對(duì)應(yīng)P/E為11倍和7.2倍，由于行業(yè)無序價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)基本結(jié)束，并且商務(wù)部促汽車銷費(fèi)活動(dòng)有助于刺激汽車銷售，我們預(yù)計(jì)公司銷量和盈利能力有望逐步回升，建議AH股“買進(jìn)”。
5月公司銷量繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新車上市形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)：公司5月銷售整車10.1萬輛，MOM+8.5%,YOY+26.2%。公司銷量繼續(xù)改善，今年以來環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。分車型看，5月份哈弗品牌月銷5.56萬輛，YOY+33.2%，MOM+6.4%，5月下旬梟龍和梟龍MAX上市，梟龍MAX首搭長(zhǎng)城全新智控四驅(qū)電混技術(shù)Hi4，到5月底銷量達(dá)3088輛，市場(chǎng)反饋較好，有望成為長(zhǎng)城新的增長(zhǎng)點(diǎn)。WEY品牌月銷5770輛，YOY+129%，MOM+143%，其中WEY藍(lán)山DHT-PHEV上市首個(gè)完整月銷售5136輛，體現(xiàn)了在大中型SUV市場(chǎng)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；5月底新摩卡DHT-PHEV上市，7天訂單突破萬輛，WEY品牌本年度推出高性價(jià)比大型五、六、七座產(chǎn)品組合，迎合市場(chǎng)需求，銷量有望進(jìn)一步改善。皮卡本月銷售1.86萬輛，YOY+9.4%，MOM-0.2%。坦克品牌月銷1.04萬輛，MOM-4.5%，YOY+30.1%。歐拉品牌本月銷量1.06萬輛，YOY-1.4%，MOM+19.3%。
公司1-5月份累計(jì)銷售汽車41.4萬輛，YOY-0.8%。其中哈弗品牌累計(jì)銷售23.4萬輛，YOY-1.7%；長(zhǎng)城皮卡累計(jì)銷售8.6萬輛，YOY+17.6%；坦克品牌累計(jì)銷售4.6萬輛，YOY+14.4%。1-5月新能源車?yán)塾?jì)銷售6.64萬臺(tái),YOY+30.5%。1-5月公司海外累計(jì)銷售9.89萬臺(tái)，YOY+100%。隨著海外布局的逐步拓展，本年度公司出口量同比大幅增長(zhǎng)，1-5月累計(jì)出口量占到公司總銷量的23.9%。
技術(shù)和渠道雙提升，公司正在加速新能源轉(zhuǎn)型:公司已經(jīng)發(fā)布新一代混動(dòng)系統(tǒng)Hi4，該系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)駕駛體驗(yàn)提升、成本降低。該系統(tǒng)在發(fā)動(dòng)機(jī)和雙電機(jī)基礎(chǔ)動(dòng)力部件配置上實(shí)現(xiàn)串并聯(lián)四驅(qū)混動(dòng)架構(gòu)，相較于現(xiàn)有的三電機(jī)混動(dòng)四驅(qū)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單，成本更低；并且該架構(gòu)通過精細(xì)化動(dòng)力控制和細(xì)化能量回收，WLTC饋電油耗百公里低至5.5L，實(shí)現(xiàn)更低的使用成本。首發(fā)搭載Hi4平臺(tái)的哈弗梟龍MAX為A級(jí)混動(dòng)車，定價(jià)區(qū)間為15.98萬元-17.98萬元，具備非常強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司同時(shí)正在加緊哈弗品牌新能源渠道建設(shè)，公司預(yù)計(jì)到6月底將落地350家“龍網(wǎng)”門店，到年底門店數(shù)量將達(dá)到500家。近期發(fā)售的哈弗梟龍將通過“龍網(wǎng)”渠道進(jìn)行銷售。
盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023和2024年凈利潤(rùn)分別為56.4億和87.2億元，YOY分別為-31.8%和+54.7%；EPS分別為0.66元和1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2023和2024年P(guān)/E為35.7倍和23.1倍，H股對(duì)應(yīng)P/E為11倍和7.2倍，由于行業(yè)無序價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)基本結(jié)束，并且商務(wù)部促汽車銷費(fèi)活動(dòng)有助于刺激汽車銷售，我們預(yù)計(jì)公司銷量和盈利能力有望逐步回升，建議AH股“買進(jìn)”。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券吳迪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.37%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利60.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)9家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.48。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長(zhǎng)城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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