硅谷銀行和第一共和銀行曾活躍于私募信貸市場。大型銀行對私募信貸市場并不重視。小型風投公司可能因資金問題在投資方面無法快速決策。

自從硅谷銀行倒閉以來，金融公司Capx的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Rocky Gor接洽了一些小型風險投資公司并發(fā)現(xiàn)一個問題：小型風投公司很難獲得資金。

過去，這些風投公司依賴硅谷銀行和其他幾家銀行（包括第一共和銀行）提供的專門信貸額度，填補了投資者或有限合伙人向風投基金承諾的資金與實際到位的資金之間的缺口。但硅谷銀行和第一共和銀行的倒閉將使這類貸款更難獲得。大銀行——例如接管第一共和銀行業(yè)務的摩根大通——對最需要私募信貸但被視為風險較高的小型風險投資公司持謹慎態(tài)度。

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Capx公司負責為借貸雙方牽線搭橋，創(chuàng)始人Gor試圖幫助一個以前依賴硅谷銀行私募信貸的基金。Gor表示：“我打電話給一些較小的銀行，但它們全都拒絕了提供資金。”而Capx公司本身并不提供此類貸款。

由于投資者對區(qū)域銀行運營狀況的擔憂，其他服務于風險投資市場的銀行，如Pacific Western和Western Alliance，現(xiàn)在也正在面臨壓力。

金融軟件公司Carta仍在提供這種貸款，它通過與位于華盛頓州的小型銀行Coastal Community Bank合作提供信貸額度。但與硅谷銀行相比，Coastal在市場上的份額很小。

除非一些銀行介入提供信貸額度，否則小型風投公司在初創(chuàng)企業(yè)投資方面的快速行動能力可能會下降，從而使它們更難與大公司競爭。舊金山的Orrick Herrington & Sutcliffe合伙人Dolph Hellman表示：“對于規(guī)模較小的風投基金來說，情況將變得越來越困難。”

硅谷銀行和第一共和銀行的新股東的態(tài)度尚不明確。硅谷銀行的一位發(fā)言人表示，被第一公民銀行收購后，硅谷銀行仍在為風險投資公司提供信貸資金額度。但該發(fā)言人拒絕詳細說明自第一公民銀行接手后，硅谷銀行的政策是否發(fā)生了變化。

規(guī)模較小的基金公司正在面臨困境。投資于初創(chuàng)公司并且在去年籌集了2億美元的NextView的合伙人Melody Koh表示，該公司仍可以正常使用在硅谷銀行的信貸額度，但不確定是否會循環(huán)產(chǎn)生新的信貸額度。

去年籌集了1.5億美元的視頻游戲技術風投集團Konvoy Venture的聯(lián)合創(chuàng)始人Josh Chapman表示：“摩根大通告訴我們，他們不會支持規(guī)模較小的風投基金，盡管他們希望為我們提供銀行服務。”

可靠的記錄

考慮到有限合伙人投資風投基金的特點，資本催繳信貸產(chǎn)品應運而生。公司的有限合伙人在公司籌集資金時做出資助承諾，但不會在承諾時即刻匯出資金。風險投資公司通常會在找到想要投資的初創(chuàng)公司時向有限合伙人申請支付資金。而有限合伙人資金匯入風投公司可能需要幾天到幾周的時間，如果風險投資公司必須立即給初創(chuàng)公司支票，則可能需要一筆過渡性貸款。而這筆過渡性貸款通常就是資本催繳信貸。

一般來說，資本催繳信貸的時限通常為30-90天，這是風險投資基金與其有限合伙人之間的協(xié)議規(guī)定的時間。

擁有良好業(yè)績記錄的大型風投基金可以毫不費力地說服銀行以可靠合作伙伴(如養(yǎng)老基金和大型捐贈基金)的投資承諾為抵押發(fā)放貸款。但資產(chǎn)規(guī)模在5,000萬至2億美元之間的規(guī)模較小的風投基金往往被認為風險更高。由于它們的投資歷史通常較短，且投資的多是商業(yè)模式未經(jīng)驗證的早期公司，加之投資者可靠性較低，會在投資時猶豫不決，因此會增加風投基金信用違約的風險。

然而，小型風投基金在風投行業(yè)占比很大。盡管媒體將更多注意力放在了大型基金上，但根據(jù)美國風險投資協(xié)會（National Venture Capital Association）的數(shù)據(jù)，截至2021年，美國風險投資基金的規(guī)模中位數(shù)僅為4,500萬美元。

違約風險

銀行面臨的風險是有限合伙人可能會違背他們的承諾，這意味著風險投資公司將無法償還信貸額度。因此，在一家銀行向小型風險投資基金提供貸款之前，它可能想知道它的有限合伙人是誰、該基金的業(yè)績記錄以及說服投資者兌現(xiàn)注資承諾的可能性有多大。所有這些工作都增加了與小型風投基金打交道的時間和成本，而這些小型風投基金并不能為大型貸款機構帶來很大的收益。

Hellman說：“相比風投基金，銀行更難掌握風險投資基金的投資者是誰，銀行提供信貸的重要前提是有限合伙人會完成注資承諾，但實際上銀行很難確定個人投資者或家族理財辦公室的信譽。”

這類貸款對大銀行沒有吸引力的另一個原因是，監(jiān)管機構認為資本催繳信貸風險更高。這意味著監(jiān)管機構要求銀行撥出更多資金來計提撥備，以防范違約的可能性，這會降低貸款的利潤。

不過，專門向風險投資行業(yè)提供貸款的硅谷銀行通過要求借款人將更多資金存入銀行來抵消這些規(guī)定。在硅谷銀行于今年3月份因擠兌而倒閉之前，它持有價值413億美元的資本催繳信貸，占其貸款總額的56%。第一共和銀行的1,730億美元貸款總額中約有12%由資本催繳信貸組成。

這些銀行還向風投公司的普通合伙人和其他員工提供貸款，幫助他們向自己的基金出資。普通合伙人通常被要求跟投基金規(guī)模的1%至2%。在最近的牛市中，隨著基金規(guī)模的擴大和融資步伐的加快，風投公司的投資者不得不為他們的新基金投入更多的資金，這使得普通合伙人信貸額度變得更加重要，尤其是對于沒有足夠現(xiàn)金的年輕投資者而言。這些貸款可以由普通合伙人在基金未來利潤中所占的份額或收益來擔保。

有限合伙人希望普通合伙人將其凈資產(chǎn)的很大一部分投資到這些基金中。如果普通合伙人缺乏流動資產(chǎn)來支持投資，他們可能難以吸引有限合伙人，也可能無法籌集到資金。

一些向風險投資公司提供貸款的銀行一直在擴大風險敞口。Coastal Community Bank通過Carta提供資本催繳信貸，根據(jù)其最新的季度收益顯示，截至3月底，此類貸款總額為2.186億美元，占其貸款總額的11.1%，相比一年前的1.188億美元（占貸款總額的4.2%）大幅增加。

Konvoy的Chapman在這種情況下看到了機會。如果大銀行拒絕為風投行業(yè)提供信貸的話，這可能對中等規(guī)模銀行來說是一個好機會，它們除了從初創(chuàng)企業(yè)那里獲得更多的市場份額外，還可以找到一種方式來為風投公司提供銀行服務。

（本文編譯自The Information，選自《全球科創(chuàng)觀察》2023年第21期“深度觀察”欄目內容。本期全部內容可點此查看。）

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