21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者張梓桐 上海報道

在歷經(jīng)9個月、完成兩輪問詢、臨近上市的最后關(guān)頭，無錫硅動力突然撤回了科創(chuàng)板IPO的申請，引發(fā)市場猜測。

【資料圖】

根據(jù)上交所6月2日披露，“終止無錫硅動力微電子股份有限公司在科創(chuàng)板上市審核的決定”。

無錫硅動力主要從事以AC-DC芯片和DC-DC芯片為主的高性能電源管理集成電路的研發(fā)、測試和銷售。該公司擬發(fā)行股數(shù)不低于1997萬股，擬募資6.92億元。

業(yè)績方面，2020年至2022年，硅動力的營業(yè)收入分別為1.14億元、2.42億元和2.05億元萬元，年均復(fù)合增長率為33.73%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析其招股書以及下游行業(yè)情況發(fā)現(xiàn)，2022年消費電子行業(yè)遇冷導(dǎo)致的需求疲軟以及上游芯片庫存壓力，或成為無錫硅動力此次決定退出二級市場的主要原因。

6月5日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者以投資者身份致電公司，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)，郵件問詢也未回復(fù)。

受消費電子下行影響

2022年9月22日，無錫硅動力的IPO申請獲受理。同年10月21日，上交所進(jìn)行了第一次問詢，12月25日，公司回復(fù)了問詢。此后，上交所發(fā)出了二次問詢，公司在今年5月23日予以回復(fù)。

拆分無錫硅動力的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)招股書，公司的主要產(chǎn)品為AC-DC芯片（開關(guān)電源）和 DC-DC 芯片。報告期各期，上述兩類產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例合計為 94.66%、97.15%和 95.62%。

在下游場景方面，無錫硅動力產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子和網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域，其比例合計為 74.56%、78.21%和 74.67%。細(xì)分來看，AC-DC芯片直接應(yīng)用于快充充電器和電源適配器等電源設(shè)備，終端應(yīng)用則為智能手機(jī)、筆記本電腦、路由器以及智能家居等；DC-DC芯片直接應(yīng)用于車載充電器、儀表盤等。

由此可見，下游消費電子行業(yè)的需求強(qiáng)弱在一定程度上決定著無錫硅動力的業(yè)績表現(xiàn)。中國信通院數(shù)據(jù)顯示，2022年中國智能手機(jī)出貨量2.64億部，同比下滑23.1%，個人電腦（臺式機(jī)、筆記本電腦和平板電腦）出貨量為4850萬臺，同比下滑15%。

在下游需求不振的情況下，硅動力AC-DC芯片和DC-DC芯片銷量均出現(xiàn)下滑。2022年公司AC-DC芯片銷量為22711.92萬顆，同比下滑20.27%。DC-DC芯片銷量為2532.30萬顆，同比下滑14.36%。

另一方面，電源芯片行業(yè)庫存情況也在影響著整體產(chǎn)品的價格。2021年在缺芯潮背景下，下游企業(yè)為保障其供應(yīng)鏈穩(wěn)定備貨較多;而2022年以來，由于國內(nèi)外消費電子等市場均景氣度均由有所下降，下游行業(yè)進(jìn)入去庫存周期。

因此，消費電子等市場的階段性供需錯配對公司的短期業(yè)績表現(xiàn)無疑造成進(jìn)一步的影響。

而從供給端看，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、華金證券研究所的數(shù)據(jù)，2022年全球前五大電源管理芯片廠商均為國外廠商，前五大廠商的市場份額合計為54%。國外廠商由于起步較早，憑借資金、技術(shù)、客戶資源、品牌等方面的積累，目前在全球范圍內(nèi)仍處于主導(dǎo)地位。

而從客戶接受度的角度來看，德州儀器等國外傳統(tǒng)廠商仍壟斷著大部分的原裝市場份額。招股書顯示，無錫硅動力未進(jìn)入任何一家主流手機(jī)品牌的充電器原裝市場。

（主要手機(jī)品牌廠商原裝 inbox的充電器產(chǎn)品供應(yīng)情況，圖源：招股書）

而這背后的原因也十分明顯，由于充電器對安全性要求較高，如果性能穩(wěn)定性和應(yīng)用方案可靠性出現(xiàn)問題，極易導(dǎo)致充電器出現(xiàn)燃爆風(fēng)險，危及手機(jī)品牌聲譽。因此，為了保證產(chǎn)品的安全性，手機(jī)廠商一般不會不做輕易更換原裝充電器中內(nèi)置的充電芯片。

另一方面，有芯片電源管理行業(yè)人士對記者指出，電源管理芯片的國產(chǎn)化替代是一個從平價產(chǎn)品向高溢價產(chǎn)品滲透的過程。在市場初期，境外廠商壟斷了第三方充電器市場和原裝充電器市場。相較于原裝充電器，第三方充電器市場對于成本更為敏感，隨著境內(nèi)廠商不斷推出性價比更高的芯片產(chǎn)品，第三方充電器廠商率先進(jìn)行國產(chǎn)化替代。

而作為與品牌手機(jī)一起出售的原裝充電器屬于溢價相對較高的產(chǎn)品，對成本的敏感度相對較低，在同行業(yè)競爭對手仍主要采購境外廠商芯片的背景下，各手機(jī)品牌廠商的原裝充電器仍處于國產(chǎn)化替代的起步階段。

“隨著第三方充電器市場不斷成熟、原裝充電器市場競爭加劇，手機(jī)品牌廠商 將加速原裝充電器的國產(chǎn)化進(jìn)程，發(fā)行人亦將加快從第三方充電器市場向手機(jī)品牌廠商市場的拓展。”該人士說道。

研發(fā)費用偏低

向毛利率更高的原裝充電器市場進(jìn)軍要依靠更強(qiáng)的研發(fā)水平，但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，作為高性能電源管理集成電路制造商，無錫硅動力的研發(fā)費用遠(yuǎn)低于同行。

報告期內(nèi)，硅動力的研發(fā)費用分別為1321.58萬元、1808.64萬元、2526.22萬元，研發(fā)費用率分別為11.55%、7.46%、12.35%。盡管公司的研發(fā)投入有所增加，但研發(fā)費用率仍明顯低于同行業(yè)可比公司平均值。

而在研發(fā)人員構(gòu)成方面，截至2022年末，硅動力員工總數(shù)為131人，研發(fā)人員僅有58人，占員工總數(shù)的比例為44.27%，相比同行70%以上的水平明顯偏低。此外，公司目前擁有69項專利，其中發(fā)明專利20項，數(shù)量規(guī)模同樣小于同行業(yè)主要企業(yè)。

此外值得注意的是，在過去三年內(nèi)，無錫硅動力的毛利率情況出現(xiàn)了較大波動。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為32.90%、38.30%和31.31%，其中 2021年度毛利率增幅較大。

針對這一現(xiàn)象背后的原因，無錫硅動力在招股書中解釋稱，公司綜合毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場供求關(guān)系、技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)品更新迭代、市場銷售策略等因素影響。2022年及2023 年一季度，下游消費電子行業(yè)需求出現(xiàn)階段性下滑，受庫存部分原材料成本較高、產(chǎn)品單價下調(diào)等因素影響，公司毛利率有所下降。

“未來，若公司未能正確判斷下游需求變化，或未能有效控制產(chǎn)品成本，或未能根據(jù)客戶需求變化及時研發(fā)或迭代產(chǎn)品，或競爭對手采取降價措施等，將導(dǎo)致公司綜合毛利率出現(xiàn)波動。”公司在招股書說明道。

事實上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商集中的風(fēng)險，或?qū)⑦M(jìn)一步加大無錫硅動力毛利率變化壓力。

報告期各期，公司向前五大供應(yīng)商采購金額分別為5751.41萬元、11283.34 萬元和11424.94萬元，占公司采購總額的比例分別為 71.11%、67.50%和 73.29%。

這意味著，如果主要供應(yīng)商出現(xiàn)產(chǎn)能緊張、提價或自身經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化等情況，無錫硅動力也將出現(xiàn)短期內(nèi)供應(yīng)緊張或成本上升現(xiàn)象。

除此之外，無錫硅動力的存貨規(guī)模問題也引起了上交所的注意。交易所在問詢函中要求無錫硅動力說明，公司存貨規(guī)模增加的原因以及公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的原因。

2020年至2022年，無錫硅動力存貨規(guī)模分別為2309.88萬元、4268.06 萬元和5685.65萬元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為12.74%、13.27%和 14.11%。對此，硅動力表示：“2022年盡管下游需求減弱，但由于上游原材料產(chǎn)能彈性較小，為了保障后續(xù)產(chǎn)能供給穩(wěn)定，2022年上半年，企業(yè)仍保持較高原材料采購量，另外由于下游需求萎靡，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。”

從存貨構(gòu)成來看，截至2022年底，硅動力近50%的存貨為MOSFET、晶圓等原材料、接近30%為AC-DC芯片和DC-DC芯片等產(chǎn)成品，不過隨著下游需求減弱，公司存貨價格出現(xiàn)下跌。

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