南方財經全媒體記者 周妙妙 深圳報道

“八年一大牛”傳說下，2023年會是大牛年嗎？“中特估”該如何布局？巴菲特減持比亞迪、基金經理砍倉下，新能源汽車還值得投入嗎？弱周期下，“智能制造”中是否存在機會？

針對這些投資者關注較高的市場熱點問題，南方財經全媒體記者采訪了瑞信中國證券研究主管及中國股票策略主管黃翔、瑞信亞太區汽車行業證券研究聯席主管王斌以及瑞信工業分析師政曉琭。

(資料圖片)

黃翔認為，當前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點將至有利于估值進一步修復；同時，政策方向及投資者預期仍在積極改善中，因此，瑞信對下半年A股市場仍謹慎樂觀。

外資如何看待當前火熱的“中特估”概念板塊，“從中長期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國企釋放更多基本面持續積極改善的信號。”黃翔認為。

海外投資者開始關注明年經濟增長預期

“‘八年一大牛’的A股傳說今年還會實現嗎？”

對于記者這一追問，在近日瑞信舉辦的A股策略論壇上，黃翔表示，“目前還沒有看到這一趨勢，但市場期待宏觀方面出現更加積極的變化。”

展望2023年A股市場走勢及前景時，黃翔認為，當前，A股市場仍將維持目前資金博弈的狀況，呈現板塊輪動的結構性行情特征。

經濟復蘇前景和預期主導市場情緒。從宏觀方面分析，黃翔認為，由于去年的低基數效應，瑞信對今年二季度宏觀表現較為樂觀。然而，當前市場對經濟復蘇力度有多大等仍存疑慮。

“3~4月宏觀數據顯示，消費依然是亮點；但是投資、出口方面存在一定壓力。盡管過去兩個月出口增速高于市場預期，但從全球經濟狀況來看，今年出口對經濟起到較大拉動作用較為困難。4月進口數據意外大幅下滑也顯示出當前內需仍較為疲軟。”黃翔分析，從海外市場看，美聯儲加息周期漸近尾聲，當前市場依然在觀望美國經濟走向及下一步美聯儲政策是否轉向。

瑞信認為，今年三、四季度的經濟增長勢頭還需進一步確認，且海外投資者已經開始關注明年中國經濟增長預期。

黃翔認為，當前A股估值仍處于歷史較低水平，上市公司盈利拐點將至有利于估值進一步修復；同時，政策方向及投資者預期仍在積極改善中，因此，瑞信對下半年A股市場仍謹慎樂觀。

他認為，當前海外投資者仍相對謹慎，國內投資者則相對關注結構性機會。

行業方面，瑞信從下至上的角度建議持續關注那些行業復蘇確定性高、業績兌現進度優異的板塊，比如關注盈利動能較好（如消費，尤其是以服務業為主的部分子行業）、具有高分紅率的行業。 此外，該公司相對看好業績超預期的激光、石油和天然氣、啤酒、保險和鐵路設備等行業子板塊。

外資如何看待投資“中特估”

外資如何看待當前火熱的“中特估”概念板塊？

黃翔從近期新加坡、吉隆坡等海外路演的親身經歷觀察，“中特估”熱已引起海外投資者關注。不過，從資金面的角度看，當前海外投資者持有倉位仍相對較低，參與度較低；而對政策相對敏感的南向資金是前一階段行情的主要參與者。“盡管相關股票標的估值處于低位，但海外投資者對 ‘中特估’ 概念股的商業模式、盈利能力，以及資產負債表仍在觀察。”

今年以來，“中特估”板塊呈現加速輪動風格，從年初的三大電信運營商、“三桶油”和基建類等“中字頭”板塊受到資金追捧，再到近期“大象起舞”的銀行股。

黃翔認為，上市公司回報能力和業績持續增長能力是中長期投資者，尤其海外投資者關注的關鍵指標。他建議投資者應從中長期角度出發，關注那些依靠業績驅動、基本面具有成長性，且分紅比例較高的相關個股，即基本面有優良的業績支撐，同時有能力提高分紅比例的公司，如通訊、能源、保險等領域的相關優秀上市公司。

“光看高分紅是不夠的。”黃翔進一步分析，分紅和回購雖然從技術層面上對股價有一定幫助，但不能從根本上去改變上市公司的投資價值。投資者更應關注公司的基本面是否具備成長性。

“從中長期看，海外投資者期待‘中特估’所在的央企和國企釋放更多基本面持續積極改善的信號”，黃翔建議投資者不宜短進短出，更應關注上市公司基本面分析、分紅及業績提升的能力。

關注新能源汽車出海、非電池零部件

“我對汽車行業還是相對比較謹慎的。”瑞信亞太區汽車行業證券研究聯席主管王斌直言。

據他分析，對于汽車細分市場來看，預計今年新能源汽車銷量將同比增長38%，燃油汽車銷量同比下降29%，新能源汽車市場滲透率將達到新高43%。而投資成長股時，滲透率是一個很重要的觀察指標，高滲透率往往代表著低增長。

這也解釋了作為成長股旗幟的新能源板塊成為了基金經理在一季度賣出最多的板塊以及巴菲特對比亞迪的多次減持。

資料顯示，自2022年8月開始首次減持，伯克希爾哈撒韋已累計減持比亞迪H股約1.17億股，減持比例已過半，累計套現超250億港元。

即便對整個行業較為謹慎，王斌還是提出了自己較為看好的兩塊領域，一是新能源汽車出海提速，“目前有大量的公司在海外建工廠，造新能源汽車，所以我認為出口新能源汽車或在海外建新能源汽車工廠是一個新的增長點。”

二是非電池電動車零部件，如電池殼等。“每一款車的電池殼都是不一樣的，它不具有可替換性，所以它的利潤率會相對穩定，客戶也是穩定的，一般而言，如果廠商已經跟某家公司談好電池殼的設計，在幾年之內是很難改變的。因此，我們相對喜歡電池殼這個子行業。相對于電池，它并不面臨價格下跌的壓力。”

跨越工業周期，關注智能裝備下游行業

作為一個強周期市場，工業與經濟周期強相關。“我們一直在‘靜待花開’，工業設備制造業從2021年中到現在相對而言都處在一個逐步探底的過程中，而我們一直在等一個時間點。”瑞信工業分析師政曉琭表示。

“重新開放以來，我們通過與企業主包括一些下游的工業設備經銷商交流發現，其實大家信心是恢復的，但是到4月份的話，PMI低于了市場預期。”

盡管存在周期影響，但中長期來看智能裝備板塊還是有跨越周期的結構性機會存在。

一是供應鏈安全，“目前在許多產業鏈中，以國央企為主導的企業都在主動尋找智能裝備領域的一些民企談合作，進而將本土化程度提升到一個新的臺階。相關數據顯示，中國自動化市場中，中國品牌市占率為1/3，過去兩年，受中國企業自身高研發投入及海外品牌供應鏈較緊缺等因素影響，中國品牌市占率提升進程非常快，平均每年提升2~3個百分點。”她指出。

二是制造業轉型升級，她表示，隨著制造業從人員密集型轉向資本、技術密集型，企業的利率也隨之增加。毛利率水平的提升也反映了制造業企業的整個產業鏈中逐漸向更高附加值的方向去發展。

三是優秀企業出海。“近年來，我們已經培育了很多本土優秀的企業，并且已經有了很好的聲譽。2023年，有不少這樣的企業開始出海，現在這批企業在東南亞、南美、歐洲等市場其實都是有建廠的。”她表示。

“估值方面，經過二年回調，其實大多數公司都不算特別貴。所以，我們還是會在智能裝備這個大范疇下尋求估值較合理、有滯后結構性增長機會的下游行業。”政曉琭表示。

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