(資料圖)

文丨溫彬 王靜文

4月份，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.2％、56.4％和54.4％，低于上月2.7、1.8和2.6個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)不同程度回落。需求不足正成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要掣肘。

一、服務(wù)業(yè)：擴(kuò)張速度略有放緩

4月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至55.1％，為2月以來(lái)最低水平，擴(kuò)張幅度有所放緩。

其中，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)回落2.1個(gè)百分點(diǎn)至56.4％，保持在較高景氣區(qū)間。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至62.3％，連續(xù)第4個(gè)月處于60％以上的高景氣區(qū)間。不過(guò)，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.2％，為2月以來(lái)最低水平，收縮程度有所加劇。

4月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行已經(jīng)基本正常化。從行業(yè)看，與居民出行和消費(fèi)密切相關(guān)的交通運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于60.0％，行業(yè)業(yè)務(wù)總量明顯增長(zhǎng)。

與企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)密切相關(guān)的電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)位于57.0％以上較高景氣區(qū)間，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。

二、建筑業(yè)：繼續(xù)處于高景氣區(qū)間

4月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落1.7個(gè)百分點(diǎn)至63.9％，連續(xù)第三個(gè)月位于60％以上的高位景氣區(qū)間，但擴(kuò)張速度同樣略有放緩。

其中建筑業(yè)新訂單指數(shù)較上月回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至53.5％，市場(chǎng)需求繼續(xù)釋放；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至64.1％，連續(xù)第5個(gè)月處于高景氣區(qū)間。不過(guò)，從業(yè)人員指數(shù)回落3.0個(gè)百分點(diǎn)至48.3％，今年以來(lái)首次落至榮枯線以下。

建筑業(yè)持續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，主要由于重大工程建設(shè)有序推進(jìn)，施工進(jìn)度不斷加快。4月瀝青裝置開工率平均值達(dá)到37.1％，為去年12月以來(lái)的最高水平。近期多地公布了第二批重大項(xiàng)目開工計(jì)劃，二季度專項(xiàng)債發(fā)行亦將提速，并適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，這些都將支撐基建投資保持較快增長(zhǎng)。

不過(guò)，來(lái)自房地產(chǎn)端的支撐因素似在減弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月30大中城市商品房日均成交面積同比增長(zhǎng)33.6％，較上月的45.0％有所回落，預(yù)計(jì)低線城市的新房銷售數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將更為疲弱。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)以“保交樓”為主要特征，房企拿地和新開工意愿仍顯低迷。

三、制造業(yè)：年內(nèi)首次陷入收縮區(qū)間

4月制造業(yè)PMI回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至49.2％，今年以來(lái)首次降至榮枯線以下，顯示制造業(yè)運(yùn)行進(jìn)入收縮區(qū)間。

五大分項(xiàng)指數(shù)悉數(shù)回落。其中生產(chǎn)指數(shù)為50.2％（較上月-4.4％），新訂單指數(shù)為48.8％（較上月-4.8％），原材料庫(kù)存指數(shù)為47.9％（較上月-0.4％），從業(yè)人員指數(shù)為48.8％（較上月-0.9％），供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.3％（較上月-0.5％）。

從4月來(lái)看，制造業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)出四個(gè)方面特征：

一是生產(chǎn)端擴(kuò)張速度放緩。 生產(chǎn)指數(shù)回落4.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2％，已逼近榮枯線，采購(gòu)量指數(shù)下降4.4個(gè)百分點(diǎn)至49.1％，今年以來(lái)首次跌破榮枯線。從開工率高頻指標(biāo)來(lái)看，汽車輪胎半鋼胎、PTA、PX等行業(yè)的開工率均較上個(gè)月小幅回落，疫情轉(zhuǎn)段后的生產(chǎn)自然修復(fù)已近完成，未來(lái)走勢(shì)將決定于需求端變化。

二是需求端整體回落。 4月新訂單指數(shù)回落4.8個(gè)百分點(diǎn)至48.8％，今年以來(lái)首次落至榮枯線以下；新出口訂單回落2.8個(gè)百分點(diǎn)至47.6％，2月以來(lái)首次降至榮枯線以下。內(nèi)外需雙雙陷入收縮狀態(tài)，需求端成為制造業(yè)景氣度不佳的主要抑制因素。

三是企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿不足。 4月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.7％。4月原材料庫(kù)存指數(shù)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至47.9％；產(chǎn)成品庫(kù)存回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4％。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期降至今年以來(lái)最低水平，原材料庫(kù)存較產(chǎn)成品庫(kù)存表現(xiàn)更差，顯示企業(yè)仍未啟動(dòng)庫(kù)存回補(bǔ)。

四是企業(yè)景氣普遍回落。 4月大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.3％、49.2％和49.0％，分別較上月回落4.3、1.1和1.4個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)首次陷入集體收縮狀態(tài)。其中大型企業(yè)景氣降幅明顯高于中小企業(yè)，這在歷史上并不多見，顯示其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況同樣面臨較大壓力。其原因，應(yīng)包括上游生產(chǎn)資料價(jià)格的回落以及下游需求端支撐不足。？

四、價(jià)格：下滑程度有所加深

4月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落4.5個(gè)百分點(diǎn)至46.4％，出廠價(jià)格回落3.7個(gè)百分點(diǎn)至44.9％，自去年9月以來(lái)首次雙雙陷入收縮區(qū)間。

從國(guó)際來(lái)看 ,4月以來(lái)，CRB指數(shù)以回落為主，特別是原油價(jià)格月中起跌跌不休，已抹去月初OPEC+國(guó)家意外宣布集體減產(chǎn)后的所有漲幅。由于以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退跡象愈發(fā)凸顯，需求因素成為大宗商品價(jià)格回落的主導(dǎo)。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看 ，南華工業(yè)品指數(shù)4月均值環(huán)比下跌2.2％，連續(xù)第2個(gè)月環(huán)比下降。4月螺紋鋼、水泥等價(jià)格都出現(xiàn)回落，只有平板玻璃價(jià)格略有上升。商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)4月中旬也降至今年以來(lái)最低水平。輸入型因素和需求不足導(dǎo)致商品價(jià)格走弱。

預(yù)計(jì)4月PPI將繼續(xù)環(huán)比下降，由于去年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)同比-3.2％左右，低于上月的-2.5％，繼續(xù)處于通縮區(qū)間。價(jià)格因素將繼續(xù)成為制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善的主要拖累。

五、政策：統(tǒng)籌推動(dòng)“四個(gè)持續(xù)”

從4月情況來(lái)看，非制造業(yè)和制造業(yè)均出現(xiàn)環(huán)比回落，但非制造業(yè)只是擴(kuò)張程度放緩，制造業(yè)則已陷入收縮狀態(tài)。需求不足正成為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的掣肘。

中央顯然已經(jīng)關(guān)注到這一問(wèn)題。4？28政治局會(huì)議指出，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力結(jié)合起來(lái)，形成推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，統(tǒng)籌推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，乘勢(shì)而上，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，“四個(gè)持續(xù)”將成為下一階段的政策目標(biāo)。

會(huì)議部署了加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、恢復(fù)和擴(kuò)大需求、堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”等六個(gè)方面的具體工作，其中宏觀政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力”，即以落實(shí)已有部署為主，并未加碼。

從近期相關(guān)部委的表態(tài)來(lái)看，下一階段財(cái)政政策的重點(diǎn)是盡快下達(dá)預(yù)算資金，推動(dòng)專項(xiàng)債加快發(fā)行使用，落實(shí)落細(xì)各項(xiàng)減負(fù)政策。貨幣政策則要搞好跨周期調(diào)節(jié)、保持信貸合理增長(zhǎng)節(jié)奏平穩(wěn)，以及結(jié)構(gòu)政策“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”。另外還要通過(guò)財(cái)政貼息、政金工具等形成擴(kuò)大需求的合力。

總體來(lái)看，由于實(shí)現(xiàn)5％左右的增長(zhǎng)目標(biāo)壓力不大，二季度政策基本上延續(xù)了之前的力度，但推動(dòng)“內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善”都需要慢工出細(xì)活，短期內(nèi)或許難以明顯見效。預(yù)計(jì)在一季度的高斜率復(fù)蘇之后，二季度增速環(huán)比放緩可能性較大，但偏低基數(shù)會(huì)將GDP同比增速推至8％以上。

本文源自：金融界

作者：溫彬 王靜文

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