21世紀經濟報道記者 趙娜 上海報道

進入2023年，股權投資行業的寒意還在持續。

一方面，國資在市場的影響力逐漸加大，另一方面，CVC作為重要勢力不斷迭代。上萬家市場化PE/VC機構的出路在哪里？

(資料圖片僅供參考)

“最近大家都在談第一性原理，在講進化論。在我們看來，這個世界不是強者生存，而是適者生存。”中匯金集團總裁何紅近期接受21世紀經濟報道記者采訪，講述了作為市場化PE/VC機構在行業新變局中的生存之道。

中匯金是一家總部位于上海的私募投資機構，自2011年正式投入運營，如今已成長為一家“雙百”的投資機構，其股權投資板塊的基金管理規模超過百億元，已投項目數量超過100家。

從投資策略看，中匯金的投資主要圍繞雙碳經濟和數字經濟兩大板塊進行。在雙碳經濟領域，投資主要圍繞碳達峰和碳中和進行，核心策略是能源結構調整和生態環境需求機會中的技術創新，代表項目包括樂爾環保、沃太能源、哪吒汽車等。在數字經濟領域，團隊主要投資芯片技術和5G+AI應用，投資策略主要圍繞國產替代和技術應用創新進行，代表項目包括瀾起科技、力合微電子、深藍航天等。

值得一提的事，中匯金沒有華麗的創始團隊背景、也沒有單一城市的本地核心資源，但自2018年以來，當市場化PE/VC機構普遍面對募資難的挑戰，中匯金主動擁抱變化，與長三角地區的12家地方政府引導基金和大型產業企業相繼聯合成立了24支產業投資基金。

也就是說，當前很多地方嘗試的“地方政府+CVC”的合作模式，這家投資機構已經實踐整整五年。在中匯金內部，他們將這一模式稱為“投資服務化”，用來專業的投資能力來服務地方政府和產業企業兩類主要LP。

“一核兩翼”，一場用時五年的成長突圍

投資服務化的定位成就了這家百億投資機構的長成。在這一進程中，中匯金構建了自己的“一核兩翼”戰略。

記者在采訪中了解到，2018年資管新規落地后，中匯金將募資重點轉向地方政府引導基金和產業龍頭公司。團隊基于新的LP訴求和合作形態，提出以政府與產投雙驅動的“一核兩翼”發展方向。

“一核”指以團隊在深耕的重點行業板塊的投資能力為核心，“兩翼”指政府的產投資本和行業龍頭企業的產業資本。

也就是說，中匯金以投資能力撬動和整合政府產投資本和行業龍頭企業的產業資本，通過共同成立投資基金的方式，一方面圍繞行業龍頭企業的產業尋找優質投資標的、進行定制化投資管理，另一方面將已投優質項目拓展落戶到各地政府優質園區，反哺助力地方政府戰略新興產業“落地升級”。

如此，中匯金構建了以資本為紐帶、投資為核心的閉環模式。

回到2018年的時間點，資管新規導致上游資金閘口迅速收緊。好在地方政府引導基金還在不斷設立，產業龍頭公司仍有投資布局需求。

“各方訴求的確不同，但有一個交叉點，就是產業。”何紅回憶團隊在數年前的思考，“CVC投資機構多服務上市公司主業，圍繞上下游產業鏈進行投資。地方政府的核心訴求是推動產業培育和發展。”

記者了解到，以此種模式，中匯金在徐州與顧家家居合作設立了智能家居產業投資基金，在南京與好孩子合作設立了母嬰消費升級產業基金，在溫州與榮聯科技合作成立了新一代信息技術產業基金。

截至當前，中匯金管理的地方產業投資基金分布在上海、南通、南京、徐州、常州、溫州、嘉興、寧波、滁州和六安等12個城市。

中匯金產業投資基金的產業帶動效應已卓著成效。何紅以在南通的業務推進舉例說，團隊在2019-202年先后引薦銀河航天、深藍航天落地，助力了南通在商業航天領域的產業鏈招商實踐。

據過往報道，全國已有一批空天產業鏈上下游企業落戶南通，產業生態發展態勢強勁，有望“十四五”期間在通打造一個多領域融合的千億級空天產業生態圈。

“先投后股”，加碼投資源頭創新

除了與地方政府、產業公司合作發起設立產業基金，中匯金從2021年開始新的戰略布局，將合作與投資向前推到高校科研的實驗室階段。

“長三角地區的地方政府普遍非常有前瞻性，一大表現是對新興產業培育的關注。”基于這一觀察，中匯金團隊將觸角延展到更多的創新發源地和聚集地，已展開深度合作的包括復旦科技園、上海環上大科技園和浙大科創園等。

去年8月，中匯金與復旦科技園簽訂戰略合作，通過市場化投資基金與高校科研孵化科技園的優勢結合，在科研能力與資本要素上共同助力科創企業的健康發展。

根據合作備忘錄，雙方將共同探討在組建設立園區配套產業孵化器、科創投資基金、科創項目孵化、發展培育等方面展開合作，以復旦科技園“學術科研、產業培育”的優勢與中匯金“企業投融資、資本賦能”的優勢，建立“科研創新+產業培育+基金投資”的資源生態。

雙方希望通過這一合作共同為科技創新企業的早期成長階段提供科技研發及資金支持，為科技創新企業的健康發展階段注入創新動力及資本活力。

不僅如此，中匯金還參與到了上海寶山區的“先投后股”創新改革試點中。該模式明確政府作為“合伙人”，先期以科技項目的方式支持實驗室科技成果技術熟化，后期根據情況按照約定轉化為股權投資資金。

“投資機構不應只是‘摘果子’。我們可以通過深度合作，與高校科技園等共同進行項目培育。”何紅介紹說，中匯金過往投資中的賽特斯、復亞智能、有孚網絡等都來自復旦科技園，這讓團隊看到高校科技園的案源價值，“往前走一步的合作，讓我們能夠在更早期發現優質項目。”

在中匯金團隊看到的未來，原始創新來自部分城市的頂尖高校和實驗室，作為創新要素的技術和人才則可以流動到更廣泛的長三角地區。

值得注意的是，中匯金管理的產業投資基金和高校科技園合作有個共同的特點，這些基金投資管理與產業生態合作都沒有跨出長三角。

對他們來說，整個團隊的第一要務是持續進行區域和行業深耕，而非到更多地區作模式復制。從區域深耕的角度也可以看到，中匯金在多地合作成立的基金已經進入到二期甚至三期階段，在南通更是共計合作成立了10支基金。

何紅認為，“長三角是中國經濟最活躍的區域，未來的產業發展充滿期待。我們相信適者生存，深耕長三角、踐行投資服務化是我們立足當下的選擇。”

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