21世紀經濟報道見習記者易妍君 廣州報道

固收類私募產品備案將迎來“嚴監管”時代。

21世紀經濟報道記者了解到，近期中國證券投資基金業協會（以下簡稱“基金業協會”）就固收類產品備案審核要求召開了通氣會，討論了一系列漸趨嚴格的監管要求。包括對投資集中度、產品開放日作出具體要求，并提到將嚴查涉嫌結構化發債的私募管理人，對投資于城投債的存量私募產品也將采取相應措施。

(資料圖)

廣信君達律師事務所投融資專業部秘書長廖藝行向21世紀經濟報道記者指出，這一系列舉措是為了防范私募基金成為高風險債券市場的接盤俠。

意在從源頭防范信用風險

近期，為了防范私募行業出現大規模信用風險，監管方面對固收類私募產品單獨設置了備案口徑。

“監管近期如此關注債券基金，主要是因為近年來債券市場風險逐步暴露，尤其是與去年11月份債券市場大幅波動有關。”排排網財富合規風控總監黃立波向21世紀經濟報道記者指出，與近期對公募債基的指導要求集中在債券信用評級、杠桿比例上不同，監管此次針對私募債基的備案要求主要體現在投資集中度、申贖頻率、城投債比例上，同時也對托管機構提出了更高的監管要求。總體上主要還是為了從源頭上提前防范私募領域的信用風險，避免風險傳導。

具體而言，針對固收類私募產品設置的備案口徑包括：

1、基金合同中的投資范圍包括“債券”的私募產品，持有單只債券的比例不超過基金規模的25%；

2、投資債券的私募產品，每月最多可設置一天開放日進行申購贖回；并且，基金合同需明確約定產品的固定開放日，不能出現“固定開放日以管理人公告為準”這種模糊的表述；

3、未冠名“固收”的基金產品，若被判斷實質上為“固收類”產品，也需要遵守固收類備案口徑；

4、同一基金管理人的存量固收產品若持有有大量風險債券，須先降低風險產品規模，才可備案新產品；

5、將對涉嫌結構化發債的私募管理人出具自律措施，并嚴格審查產品備案；

6、基金管理人須降低兩類投資于城投債的存量私募產品規模（自然人投資者超過30人或者自然人投資者的出資比例超過基金實繳出資50%以上），才可備案新產品；

7、嚴格審查“突然開展債券業務的類僵尸管理人”的產品備案情況。

對此，廖藝行認為，基金業協會較為關注產品期限錯配、結構化等問題，包括基金產品“隨意臨開”，管理人兜底及結構化產品設計、多層嵌套等，上述舉措主要是為了避免私募基金產品資金池化，從而引發信用風險。

他進一步談到，隨著債券市場投資環境惡化，固收類金融產品不再“固收”，大量高收益債券（垃圾債）開始進場交易。對一般投資者而言，債券投資以“固收產品”的名義進行宣傳具有迷惑性，投資者應該謹慎投資。

基金銷售機構也須謹慎審查

值得一提的是，此次固收類私募產品備案審核要求升級的背后，仍然與去年底以來的債市波動有關。

優美利投資總經理賀金龍向記者談到，從產品備案的層面，監管在一定程度上提高了對信用風險敞口和杠桿的要求，這個背景也是立足于去年末以來，債基份額和債基凈值出現較大波動這一情況，去年底，全市場債基凈贖回規模接近10%，甚至部分債基的贖回比例超過50%，同時，凈值型理財也有較大回撤。這種劇烈波動并不利于固收類基金的長期發展，也有可能損害固收類基金投資者的利益。

“因此，短期來看，監管升級可能會對債基的規模造成增量的萎縮，但長期來看，上述舉措更利于固收類市場的健康發展和擴容。”賀金龍表示。

他進一步指出，監管對于固收類產品的風險點和發展方向較為明確，并且從發行端出發就開始降低固收類產品的風險，從而保護投資者利益。這對于產品合規，風險把控能力強和一直以來規范運營的機構來說有著良性的影響和競爭氛圍。

黃立波則提到，雖然監管部門目前還沒有完全通過立法形式作出具體的指引要求，但還是要提醒廣大投資者，固收類私募存在信用、流動性等方面的風險，切勿盲目跟風投資。

“基金銷售機構在引入產品時，也應當及時響應協會要求，注重審查債券類基金的投資策略、投資集中度、流動性等要素，謹慎判斷是否予以引入，并可視情況提高產品風險等級，做好相關風險揭示。”他進一步談到。

廖藝行則建議，應當針對基金產品建立統一的風險評級體系或者發布風險評級參照標準，以防止基金管理人評級亂象，誤導投資人。

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