我說兩個觀點，可能跟別人有差異。

一，關于煤礦的估值。

【資料圖】

1，拍賣

2023年2月陜西拍賣了神木市若干采礦權。首付應該是20%。大保當-黑龍溝區塊，面積7.45平方公里，成交價格125.28億。獨石犁南-牛定壕區塊，面積14.25平方公里，成交價格233.81億。

2023年3月，內蒙古拍賣了烏審期鈉林河礦區巴彥柴達木井田，首付應該是50%，面積115平方公里，資源儲量21億噸，成交價格301億。

2，這兩個拍賣對采礦權的重估作用明顯。但我認為不要用這個思路重估上市公司的資產。采礦權價格的提升更多說明了2個事，一是優質未開發井田的稀缺性。二是市場資金泛濫，資金成本低。巴彥柴達木井田并不是特別優質的井田，一般而已。

3，煤礦的估值更多還是要考慮凈利潤，按照(2020+2022年利潤)/2*10，即可。前提是這個礦可以開采25年以上。

二，關于上市公司煤炭企業的估值。

股息支付率絕對是獨一無二的金標準，同時要兼顧一定的成長性。股息支付率這個標準是我對榆林煤礦的觀察得出的。2002-2016年，榆林的煤礦經濟在15年間，走過了起步期，高峰期，泡沫期，破滅期。

1，在起步期，礦老板沒錢，籌錢做技改，入股價格公道，并且愿意大筆分紅給其他股東。那會的入股屬于雪中送炭。

2，在高峰期，礦老板已經富裕，不需要小股東的錢，煤礦的現金流完全可以自給。吸納入股純粹是利益交換。

3，在泡沫期，各類假煤老板橫行，用假礦權，假入股，騙取投資人的錢。其實就是非法集資。

4，在破滅期，非法采煤項目紛紛死掉，正規煤礦微利運行，在等待。

經過了這一輪完整的煤炭經濟，煤礦老板明白了煤炭的真諦就是自己守住礦權，默默賺錢。分紅的煤礦越來越少。小股東在煤炭經濟的起落中，能拿到的其實只有股息。所以我認為煤炭公司最大的價值就是分紅，有新礦投產或者注入，可以加一些估值。沒有新礦，直接按照(2020-2022年平均股息)*12.5倍，給煤炭企業估值就行了。

上市公司有各種花樣，對于榆林民營煤礦的玩法，其實本質是一樣的。少信花樣，多看股息是正道。

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