《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

周二早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)震蕩走高，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指表現(xiàn)較弱。午后，指數(shù)集體回落，滬指翻綠后窄幅震蕩直至收市，尾盤階段又稍有回升。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.02%、漲0.67%、漲0.68%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）31家，顯示市場情緒較低；個股漲跌比1642：3114，個股平均漲幅-0.40%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額9982億，較前一交易日縮量5.39%。北上資金凈流入逾5億。

【資料圖】

昨天大盤呈現(xiàn)窄幅整理態(tài)勢，這和之前的11月7日、11月16日、11月30日一樣，都是在前一天大漲后的正常狀態(tài)。有所不同的是，昨天整體市場賺錢效應(yīng)和前面三次相比，是最差的一次，而且從漲停個股數(shù)量來看，也是最少的一次，此外昨天的炸板率也很高，北上資金流入金額也明顯減少，這說明行情進行到現(xiàn)在，市場情緒開始趨于謹慎。

回顧以往A股一輪大的上升周期，一般分為兩個階段，第一階段由政策驅(qū)動，政策帶來情緒修復(fù)和經(jīng)濟回升的預(yù)期，這一階段的特征是估值修復(fù)；第二階段行情由業(yè)績驅(qū)動。當(dāng)前顯然處于第一階段，而既然這一階段主要由政策驅(qū)動，那么我們分析未來行情的節(jié)奏，主要就是看市場對政策預(yù)期的變化。之前防控政策的優(yōu)化和房地產(chǎn)支持政策的加碼，帶來了一段市場情緒的高峰期，這個高峰期有望持續(xù)到12月中上旬的中央工作會議的政策預(yù)期落地。但之后有一段相對的政策“空窗期”，直到明年3月重要會議前，市場對政策的預(yù)期有望再度升溫。從這個角度看，第一階段行情有望延續(xù)到明年3月，但中央經(jīng)濟工作會議之后到明年重要會議之前，應(yīng)該有一段時間是第一階段行情的“中場休息”時間。

而從短線來看，由于昨天市場情緒明顯回落，加上隔夜外圍市場普跌，預(yù)計大盤會有所調(diào)整。但基于技術(shù)上離3230-3270強壓力區(qū)還有一點點空間，以及市場對中央經(jīng)濟工作會議的政策預(yù)期尚未兌現(xiàn)，短調(diào)之后還有機會完成第一階段行情“中場休息”前的最后一攻。

基于上述分析，具體到操作層面，銳叔給大家的策略是：重倉者仍然可以繼續(xù)持股待漲為主，等待大盤進入3230-3270強壓力區(qū)或者中央經(jīng)濟工作會議的政策預(yù)期兌現(xiàn)；輕倉者則暫時觀望，若大盤這兩天調(diào)到5日均線左右，還可再進場做一次短平快的操作。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，半導(dǎo)體、釀酒、酒店餐飲等漲幅居前，石油、建筑、醫(yī)藥等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲停個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，新零售、鄉(xiāng)村振興等相對活躍。

昨天市場大類品種中，消費類板塊總體表現(xiàn)較強，其中釀酒、酒店餐飲、旅游、商業(yè)連鎖、食品飲料等均處于行業(yè)指數(shù)漲幅前列，其主要上漲邏輯是防控政策優(yōu)化后的疫后修復(fù)預(yù)期。而在消息面上也有相關(guān)利好：12月5日，海南省海口、三亞、儋州、澄邁、東方等多個市縣發(fā)布關(guān)于調(diào)整省外來（返）人員疫情防控管理措施的通告，宣布自即日起，海南上述市縣對省外來（返）人員不再實施分類管理。此外，去哪兒數(shù)據(jù)顯示，消息發(fā)布后一小時內(nèi)，三亞入港機票搜索量環(huán)比前日同時段增長1.8倍，預(yù)訂量增長3.3倍。同時，去哪兒平臺上，三亞酒店預(yù)訂量也環(huán)比前一時段暴增3倍。11月以來全國多地疫情散發(fā)態(tài)勢下，海南口岸端基層執(zhí)行層面對于疫情防控執(zhí)行嚴格，隨著海南對來返瓊?cè)藛T管控進行調(diào)整優(yōu)化，海南目前客流不足的問題有望得到明顯解決。四季度以及一季度作為免稅銷售傳統(tǒng)旺季，本次人員管控調(diào)整有望帶動海南旅游需求，目前免稅供給端持續(xù)改善，看好旺季迎來強勁復(fù)蘇。此外，與旅游、免稅行業(yè)景氣度相關(guān)性較大的還有航空機場，比如疫情前免稅租金為上海機場貢獻7成凈利潤、為白云機場貢獻5成凈利潤。之前在市場預(yù)期下，免稅店概念和航空機場板塊已經(jīng)累積了一些漲幅，不過在上述消息刺激下，預(yù)計仍有一定的表現(xiàn)機會，只是應(yīng)該以短平快操作為主。

行情進行到目前，有政策催化的板塊基本上都漲了一輪，繼續(xù)尋找潛力板塊的難度已越來越大，當(dāng)前的一個思路是重點關(guān)注政策預(yù)期尚未完全兌現(xiàn)的品種。基于這個思路，銳叔認為數(shù)字經(jīng)濟仍是不錯的選擇。在之前的早評當(dāng)中，銳叔曾提到過，數(shù)字經(jīng)濟有望成為未來一個時期政策支持的重點，并有望成為拉動經(jīng)濟增長的重要引擎，因此市場預(yù)期數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)內(nèi)容也有望成為即將召開的中央經(jīng)濟工作會議的重點之一。而在此之前，地方層面上已有所動作，比如12月6日四川省大數(shù)據(jù)中心發(fā)布《四川省數(shù)據(jù)條例》，在數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全、區(qū)域合作等方面做出具體部署，數(shù)據(jù)要素化切實推進。此外，后續(xù)還有12月11日至14日首屆全球數(shù)字貿(mào)易博覽會、12月13日首屆全球數(shù)字生態(tài)大會等催化。數(shù)字經(jīng)濟主要包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)據(jù)要素市場化等環(huán)節(jié)。其中，新基建與信創(chuàng)是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的技術(shù)底座，信創(chuàng)生態(tài)逐步成熟，是推進數(shù)字經(jīng)濟安全、有序、健康發(fā)展的前提；數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟落地的重要抓手，重要性持續(xù)提升，我們認為這其中主要原因之一是信創(chuàng)的全面推進。數(shù)據(jù)應(yīng)用其實在互聯(lián)網(wǎng)端早已充分得以應(yīng)用，但政企端推進較慢，其核心原因為政企端的數(shù)據(jù)對安全性要求更高，在不滿足安全的前提下，難以全面要素化。信創(chuàng)的全面推進在最底層解決了安全性問題，后續(xù)數(shù)據(jù)通過云平臺產(chǎn)生，經(jīng)過數(shù)據(jù)脫敏、治理、運營、加密、安全保護、確權(quán)、交易等環(huán)節(jié)，形成數(shù)據(jù)要素全流程，賦能產(chǎn)業(yè)；據(jù)賦能產(chǎn)業(yè)升級是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的核心。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是衡量數(shù)據(jù)價值的最終場景，會持續(xù)應(yīng)用在人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、行業(yè)IT、政務(wù)IT等領(lǐng)域，原有行業(yè)軟件廠商有望新增數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)模式升級，迎來新的機遇。

操作策略：

昨天大盤呈現(xiàn)窄幅整理態(tài)勢，從整體個股表現(xiàn)來看，市場情緒開始趨于謹慎。短線上，市場情緒走弱加上隔夜外圍市場普跌，預(yù)計出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大，不過基于技術(shù)上離3230-3270強壓力區(qū)還有一點點空間，以及市場對中央經(jīng)濟工作會議的政策預(yù)期尚未兌現(xiàn)，短調(diào)之后還有機會再次上攻。拉長時間來看，此前上證指數(shù)對應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場對經(jīng)濟回升的預(yù)期，加之穩(wěn)增長需求下國內(nèi)流動性寬松態(tài)勢有望維持，以及外部因素擾動減弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望繼續(xù)演繹。不過，從節(jié)奏上來看，中央經(jīng)濟工作會議之后到明年重要會議之前，應(yīng)該有一段時間是第一階段行情的“中場休息”時間。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，等待回調(diào)低吸機會；重倉者則可在滬指到達3230-3270籌碼密集區(qū)前，暫時繼續(xù)持股待漲為主。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130622080021）

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