債券市場劇烈調整，引發(fā)債券基金和銀行理財產品凈值暴跌。一款R2級理財產品甚至出現(xiàn)暫緩贖回的情況，不少投資者擔憂流動性風險。

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業(yè)內人士表示，央行釋放流動性，債券整體已回歸穩(wěn)定。投資者對于短期波動無需過于擔憂，理性布局，繼續(xù)持有以待債市企穩(wěn)。

銀行理財產品大面積破凈

債市大跌席卷銀行理財產品。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，全市場存續(xù)理財產品中（剔除近兩個月無凈值數(shù)據(jù)的產品），有2415只單位凈值小于1，不過多數(shù)虧損幅度較小，基本在0.98元至0.99元之內。

銀行理財產品多以穩(wěn)健低波動著稱，此次短時間大面積破凈，引發(fā)投資者關注。

普益標準研究員王高鵬表示，11月份以來，無論是利率債還是信用債、企業(yè)債利率都出現(xiàn)不同程度的上漲，10年期國債利率從11月1日的2.6605%上升到11月17日的2.8372%，上升17.67個BP。利率的上升壓制了債券的收益率，中證全債指數(shù)11月以來累計下跌0.8%。“債券下跌的邏輯在于對經濟復蘇的預期轉好，政策退坡、利率上行的預期增強。而理財產品多數(shù)是固定收益類產品，作為底層資產的債券大幅下跌，理財產品凈值相應地出現(xiàn)了較大波動，投資者恐慌式的拋售、贖回加劇了理財產品凈值的波動。

格上財富金樟投資研究員蔣睿認為，今年債市主要的交易邏輯是防疫、地產拖累和經濟衰退。近期防疫轉松，地產方面出臺有力支持政策，預期經濟向好，債市交易的是經濟好轉預期。理財產品的投資標的還是以債券為主，也就產生了回撤。

理財產品凈值急跌，銀行理財子公司迅速出來解釋情況甚至道歉。截至11月18日，已有約18家機構向投資者解釋情況，他們強調這些是短期出現(xiàn)的問題，長期有信心保持樂觀。

流動性風險可控

超2000只銀行理財“破凈”，個別中低風險產品觸發(fā)大額贖回。

對此，蔣睿表示，債券型產品管理的難度在信用風險，也在流動性風險的管理上。通常，機構都會留有類現(xiàn)金資產來應對日常贖回，大部分產品都遭遇巨額贖回是非常小概率的事件。

“實際上，整體來看，破凈峰值不及年初，對銀行理財機構的投資運作影響有限。”普益標準研究員姜玲介紹，在經歷3月份市場“破凈潮”后，銀行理財機構對新發(fā)產品進行了調整。封閉式產品期限有所延長，截至2022年6月份，全市場新發(fā)封閉式產品加權平均期限延長至443天，同比增長57.65%，短期內贖回壓力較小。

南方某大中型基金公司內部人士也表示，贖回壓力對個別組合是客觀存在的。當前債券市場深度和交易活躍程度都較好，調整到位后會有穩(wěn)定資金關注，同時市場流動性環(huán)境較為均衡，出現(xiàn)流動性風險的可能性不大。

理財產品收益率有望企穩(wěn)

此次債市調整對銀行理財產品短期收益率影響頗大。方正證券11月16日研報數(shù)據(jù)顯示，固收類理財凈值11月以來跌幅擴大，理財凈值下跌的理財產品占比為34%，明顯高于10月下跌占比12.5%。理財凈值回撤使得理財規(guī)模減小。截至11月15日，理財合計規(guī)模為27.9萬億，較10月底的28萬億減少約1000億;固收類理財產品由18.68萬億降至18.5萬億，減少1800億元。

數(shù)據(jù)還顯示，同期，3萬多只理財產品中，超過1萬只在最近一周出現(xiàn)負收益。

收益率是否會繼續(xù)下行？王高鵬表示，今年資管新規(guī)正式實行，銀行理財產品逐漸向凈值化轉型，不設定也不再承諾預期收益率，每天的市場波動都體現(xiàn)為凈值的變化。“但理財產品的收益率不具備持續(xù)下行的基礎。央行的三季度貨幣執(zhí)行報告中提到，目前我國經濟復蘇偏向樂觀，有效需求恢復的勢頭日益明顯，經濟長期向好基本面未變。國內經濟面臨的環(huán)境更趨復雜，海外通脹高位運行，全球經濟面臨下行壓力，我國的貨幣政策仍然保持穩(wěn)健寬松，保持流動性合理充裕。”

“經濟好轉預期的交易不會在極短的時間里快速交易完成。”格上財富金樟投資研究員蔣睿表示，今年股票市場表現(xiàn)不佳，避險情緒高漲，很多資金涌入債券市場，導致銀行間利率低于政策利率，這本身就是一個潛在的危險。另一方面，理財產品凈值化轉型后，市場接受需要過程，導致破凈后出現(xiàn)贖回潮，進一步引起債市的非理性超跌。

格上財富金樟投資研究員蔣睿則表示，拉長時間來看，利率下行是大趨勢，但中間會有一些波動。未來理財產品收益率下行確實是一個趨勢，投資者需要理性看待。

面對債券市場的急跌，近兩天央行大量流動性投放，市場已經逐步平穩(wěn)。同時，央行、證監(jiān)會、外管局發(fā)文打出債市高質量發(fā)展的組合拳。

蔣睿表示，上周三央行采用了一定的流動性呵護，交易情緒有所修復，贖回情況逐步穩(wěn)定。“情緒徹底修復后會逐步達到新的平衡。情緒導致的非理性拋售修復要快于正常進度，最終債市會回歸經濟基本面。”

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表示，市場情緒已經充分釋放，隨著收益率的逐漸調整，債券的吸引力回升，資金入市逐漸修復市場行情，波動趨勢持續(xù)的時間不會太久。

投資者應冷靜布局

那么，個人投資者應該如何應對這種極端局面？

劉銀平表示，理財產品凈值漲跌起伏是正常現(xiàn)象，投資者不應一遇到產品凈值或收益下跌就急著贖回，應關注產品的中長期收益走勢。在購買理財產品之前，投資者也應該充分了解自身的風險偏好及理財產品的風險收益情況，不購買超出自身風險承受能力的理財產品。

姜玲表示，投資者應理性看待凈值波動。短期市場波動不代表產品到期后會呈現(xiàn)的最終收益，可長期持有產品靜待市場修復。整體來看，銀行理財產品在回撤和波動控制方面具備一定優(yōu)勢，待市場企穩(wěn)，仍具流動性配置價值。

“對于長期配置的個人投資者而言，不需要過度擔心利率風險帶來的回撤。利率擇時對于任何人來說都是非常困難的，擇時的性價比也不高，還是要繼續(xù)持有等待凈值修復。”蔣睿表示，投資者可以綜合考慮資金的可用時間、其他投資機會，做出判斷。除非發(fā)生踩踏和信用風險，都可以選擇做時間的朋友，等待產品凈值修復。

關鍵詞： 銀行理財