饑腸轆轆的我來到一家餐館，一份套飯的標(biāo)價(jià)是15元，這是價(jià)格。

我愿意買一份是因?yàn)樵诋?dāng)下的環(huán)境下，我認(rèn)為一份套飯的價(jià)值要高于15元。餐館老板愿意賣給我，說明在他心中一份套飯的價(jià)值要低于15元。

這表示同一件物品在不同的人的眼里價(jià)值是不一樣的，價(jià)值不是一個(gè)普適于不同個(gè)體的客觀數(shù)值。

(資料圖片僅供參考)

吃完這份套飯之后，老板同樣愿意以15元賣給我一份套飯。但是我不會(huì)買，因?yàn)槌燥柫酥筮@份套飯?jiān)谖已壑袃r(jià)值要遠(yuǎn)低于15元。

這說明同一個(gè)人，在不同的環(huán)境下，對(duì)同一件物品賦予的價(jià)值也是不一樣的，價(jià)值不是一個(gè)普適所有時(shí)間段的客觀數(shù)值。

“價(jià)值是客觀的，價(jià)格一直圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”，這是馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要觀點(diǎn)之一。馬老師認(rèn)為價(jià)值是凝結(jié)在商品上的無差別的人類勞動(dòng)，所以價(jià)值是客觀的，是價(jià)格的錨點(diǎn)。

但這個(gè)觀點(diǎn)解釋不了為什么凝結(jié)在一瓶茅臺(tái)上的人類勞動(dòng)和凝結(jié)在一瓶二鍋頭上的人類勞動(dòng)幾無差異，但前者的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者。

在投資上，為了時(shí)間和空間上的對(duì)比，我們也習(xí)慣于找錨點(diǎn)，確定企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”。

格雷厄姆喜歡將價(jià)值錨定在資產(chǎn)上，對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)按照不同的折扣匯總，然后減去負(fù)債，得到企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”。后來者常用盈利能力在確定企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”：企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)獲得的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。

不管哪種方法，不同的人在選擇折扣率和折現(xiàn)率時(shí)采用的數(shù)值是不一樣的，評(píng)估的自由現(xiàn)金流也千差萬(wàn)別，最后得到的“內(nèi)在價(jià)值”一定是一個(gè)主觀數(shù)值。正如巴菲特說他和芒格評(píng)估同一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)不一樣。

和套餐一樣，正是大家對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是不一樣的，所以才會(huì)有交易。

一家年均利潤(rùn)400億的企業(yè)，市值4000億，你愿意花錢去買入是因?yàn)槟阏J(rèn)為企業(yè)的價(jià)值要大于4000億，你的交易對(duì)手愿意買給你恰恰是他因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值低于4000億。

從來沒有等價(jià)交換這回事，有交換恰是因?yàn)榻灰纂p方都認(rèn)為自己賺了。

股價(jià)短期內(nèi)是投票器，長(zhǎng)期內(nèi)是稱重器。前半句我一直認(rèn)為是對(duì)的，后半句我以前認(rèn)為對(duì)，但現(xiàn)在認(rèn)為錯(cuò)。不同的人認(rèn)知的重量是不一樣的，同一個(gè)人在不同的時(shí)刻認(rèn)知的重量也可能有差異，要如何讓市場(chǎng)上成千上億的人和你稱出一樣的重量呢？

當(dāng)市場(chǎng)恰巧和我們稱出一樣的重量時(shí)，我們大呼市場(chǎng)有效；當(dāng)市場(chǎng)遲遲稱不出我們期望的重量時(shí)，我們抱怨市場(chǎng)“無效”、抱怨其他投資者不理性。

幸運(yùn)的是，我們可以不靠別人的稱重來賺錢，重要的不是企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”是多少，也不是價(jià)格會(huì)不會(huì)“回歸”，重要的是對(duì)企業(yè)未來一年能賺400億的判斷是不是正確的。

在此前提下，市場(chǎng)要給你送錢，你大可笑納；不給你送錢，分紅再投你會(huì)賺的更多。

錨點(diǎn)有意義嗎？

或許錨點(diǎn)的最大價(jià)值用來確定我們對(duì)投資回報(bào)的基本要求，低于預(yù)期的投資回報(bào)率我們不會(huì)參與這個(gè)游戲。

但一筆投資能否賺錢依然取決于企業(yè)能否按照你的預(yù)期去賺錢，從這個(gè)角度看買股票和做企業(yè)沒有本質(zhì)的區(qū)別。

賺企業(yè)的錢，只需要對(duì)企業(yè)的判斷是正確的，這相對(duì)容易。賺市場(chǎng)的錢，需要我們正確判斷市場(chǎng)其他參與者的行為，我認(rèn)為這是挑戰(zhàn)“七尺欄”。

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